Dongwon Parts bứt phá nhờ mảng bán dẫn trong đợt IPO tháng 11

Trong đợt đăng ký phổ thông đầu tháng 11, Dongwon Parts đạt tỷ lệ cạnh tranh 1219,37:1 nhờ lợi nhuận hoạt động nửa đầu năm nay tăng gấp 1,9 lần so với năm ngoái, trái ngược với kết quả ảm đạm của Baropharm và Nex-I.

Kết quả đăng ký mua cổ phiếu của Dongwon Parts, Baropharm và Nex-I sau khi hoàn tất đợt đăng ký phổ thông vào tuần đầu tiên của tháng 11 đã cho thấy sự khác biệt lớn. Dongwon Parts, đơn vị đã chốt được mức giá chào bán ở ngưỡng cao nhất trong quá trình dự báo nhu cầu của các tổ chức, đã thành công vang dội trong đợt đăng ký phổ thông. Ngược lại, Baropharm và Nex-I ghi nhận kết quả tương đối thấp khi giá chào bán lần lượt được quyết định ở mức sàn và thấp hơn cả mức sàn của biên độ kỳ vọng.

Kết quả đăng ký của ba doanh nghiệp này thu hút sự chú ý vì cho thấy sự khác biệt trong tâm lý đầu tư từ giai đoạn dự báo nhu cầu của các tổ chức đã tiếp tục kéo dài sang cả giai đoạn đăng ký phổ thông. Dongwon Parts đã thu hút được nhu cầu đầu tư dựa trên đà tăng trưởng kết quả kinh doanh của mảng linh kiện thiết bị bán dẫn. Trong khi đó, Baropharm bị ảnh hưởng bởi những lo ngại về khả năng duy trì cải thiện lợi nhuận, còn Nex-I đối mặt với sự bất định về thành quả phát triển thuốc mới và giá trị doanh nghiệp. Đặc biệt, dù Nex-I đã chấp nhận mức giá thấp hơn 20% so với mức sàn của biên độ kỳ vọng, công ty vẫn gặp khó khăn trong việc khôi phục tâm lý nhà đầu tư.

'Lợi nhuận hoạt động tăng 1,9 lần sau nửa năm', Dongwon Parts bùng nổ với tỷ lệ đăng ký 1219:1

Trong quá trình dự báo nhu cầu của các tổ chức diễn ra từ ngày 22 đến ngày 28 tháng trước, Dongwon Parts đã ghi nhận tỷ lệ cạnh tranh là 840,86:1. Giá chào bán được chốt ở mức 26.500 won, mức cao nhất trong biên độ kỳ vọng (23.000~26.500 won), với tỷ lệ cam kết nắm giữ bắt buộc của các tổ chức đạt 16,61%. Tỷ lệ cạnh tranh đăng ký phổ thông đạt 1219,37:1, số tiền ký quỹ đăng ký là 8.199.500.000.000 won và tổng số tiền huy động được là khoảng 53,8 tỷ won.

Dongwon Parts sản xuất các linh kiện chính xác được sử dụng trong các thiết bị quy trình tiền chế như khắc và lắng đọng bán dẫn. Các sản phẩm chính bao gồm đầu phun (showerhead), linh kiện buồng (chamber), bộ phận gia nhiệt (heater), trục xoay (spin chuck), và nhu cầu này phát sinh không chỉ cho các thiết bị mới mà còn trong quá trình bảo trì thiết bị hiện có. Cấu trúc kinh doanh của công ty hình thành dựa trên nhu cầu linh kiện tùy thuộc vào đầu tư thiết bị và tỷ lệ vận hành thiết bị bán dẫn.

Việc cải thiện kết quả kinh doanh được xem là yếu tố củng cố đánh giá tích cực từ các nhà đầu tư tổ chức. Sau khi ghi nhận doanh thu 92,3 tỷ won và lợi nhuận hoạt động 7,8 tỷ won vào năm ngoái, Dongwon Parts đã đạt doanh thu 63,3 tỷ won và lợi nhuận hoạt động 14,5 tỷ won chỉ riêng trong nửa đầu năm nay. Đặc biệt, lợi nhuận hoạt động trong nửa đầu năm đã đạt gấp khoảng 1,9 lần so với kết quả cả năm ngoái. Tỷ lệ lợi nhuận hoạt động cũng tăng từ 8,4% năm ngoái lên 23,0% trong nửa đầu năm nay, cho thấy sự tăng trưởng cả về quy mô lẫn khả năng sinh lời. Việc mở rộng tỷ trọng doanh thu từ các sản phẩm có giá trị gia tăng cao được phân tích là đã góp phần cải thiện lợi nhuận.

Tuy nhiên, sự phụ thuộc lớn vào các khách hàng chính là một yếu tố gây áp lực. Trong nửa đầu năm nay, tỷ trọng doanh thu của Lam Research và SEMES lần lượt là 45,9% và 33,4%, chiếm tổng cộng 79,3% doanh thu của công ty. Với cấu trúc này, biến động kết quả kinh doanh có thể gia tăng nếu quy mô đặt hàng hoặc đầu tư thiết bị của các khách hàng cụ thể bị thu hẹp.

Để mở rộng năng lực sản xuất, Dongwon Parts có kế hoạch sử dụng 31,3 tỷ won trong số 52,8 tỷ won thu được thuần từ đợt chào bán để xây dựng và lắp đặt thiết bị cho Nhà máy số 7 tại Namdong, Incheon. Nhà máy số 7 là cơ sở sản xuất nhằm đáp ứng nhu cầu linh kiện từ khách hàng chính Lam Research, và công ty kỳ vọng việc mở rộng này sẽ nâng cao khả năng đáp ứng các đơn hàng bổ sung từ khách hàng. Dù vậy, việc phụ thuộc cao vào một số khách hàng nhất định vẫn là thách thức cần giải quyết ngay cả khi năng lực sản xuất được mở rộng.

Baropharm, dù tăng trưởng doanh thu và chuyển sang có lãi nhưng tỷ lệ đăng ký chỉ đạt 19:1

Mặc dù đã chuyển sang có lãi trong nửa đầu năm nay, Baropharm vẫn không thể vượt qua những đánh giá thận trọng về khả năng sinh lời. Bất chấp đà tăng trưởng doanh thu, các nhà đầu tư tổ chức được cho là đã chú trọng nhiều hơn vào tính bền vững của việc cải thiện kết quả kinh doanh.

Tỷ lệ cạnh tranh trong dự báo nhu cầu của các tổ chức là 152,36:1, và giá chào bán được quyết định ở mức 16.400 won, mức sàn của biên độ kỳ vọng (16.400~20.200 won). Tỷ lệ cam kết nắm giữ bắt buộc của các tổ chức cũng ở mức cực thấp là 0,03%, để lại áp lực về lượng hàng lưu thông trong giai đoạn đầu niêm yết. Tỷ lệ cạnh tranh đăng ký phổ thông đạt 19,27:1, số tiền ký quỹ đăng ký là 70 tỷ won, và tổng số tiền huy động được dựa trên giá chào bán xác định là khoảng 29,2 tỷ won.

Baropharm vận hành một nền tảng hỗ trợ đặt hàng dược phẩm, quản lý kho hàng và trả hàng cho các nhà thuốc. Dựa trên mạng lưới nhà thuốc, công ty đang mở rộng kinh doanh thông qua phân phối dược phẩm và bán các sản phẩm thương hiệu riêng. Điểm mạnh của công ty là khả năng mở rộng dịch vụ và các mặt hàng kinh doanh đối với tệp khách hàng nhà thuốc hiện có.

Dù doanh thu tăng trưởng, Baropharm vẫn phải chịu lỗ hoạt động cho đến năm ngoái. Năm ngoái, doanh thu hợp nhất đạt 96,7 tỷ won nhưng công ty ghi nhận lỗ hoạt động 3,9 tỷ won. Trong nửa đầu năm nay, công ty đã chuyển sang có lãi với doanh thu 69 tỷ won và lợi nhuận hoạt động 2,2 tỷ won. Tuy nhiên, tỷ lệ lợi nhuận hoạt động chỉ dừng lại ở mức 3,2%, cho thấy quy mô tạo ra lợi nhuận còn hạn chế so với mức tăng trưởng doanh thu.

Trong cơ cấu doanh thu, tỷ trọng của mảng kinh doanh phân phối hàng hóa cao hơn so với mảng kinh doanh nền tảng. Trong nửa đầu năm nay, mảng kinh doanh nền tảng chỉ chiếm 10,4% tổng doanh thu, trong khi mảng kinh doanh phân phối như bán sản phẩm liên kết chiếm tới 74,3%. Do gánh nặng chi phí trong quá trình mua và bán hàng lớn, cấu trúc này khiến việc tăng trưởng doanh thu không trực tiếp dẫn đến cải thiện lợi nhuận ngay lập tức.

Baropharm có kế hoạch sử dụng 14 tỷ won trong số 28,9 tỷ won thu được thuần từ đợt chào bán để xây dựng cơ sở sản xuất thông qua việc tăng vốn cho công ty liên kết. Phần còn lại sẽ được sử dụng để đầu tư công nghệ AI, mở rộng nền tảng và tiếp thị thương hiệu.

Nex-I đã không thể xoay chuyển được đánh giá thận trọng của các nhà đầu tư tổ chức ngay cả khi đưa ra mức giá thấp hơn mức sàn của phạm vi giá chào bán kỳ vọng. Trong đợt đăng ký mua công khai dành cho nhà đầu tư cá nhân, nhu cầu đầu tư cũng bị hạn chế, làm nổi bật sự không chắc chắn về lợi nhuận tương lai của doanh nghiệp phát triển thuốc mới.

Tỷ lệ cạnh tranh trong dự báo nhu cầu của các tổ chức đối với Nex-I chỉ dừng lại ở mức 66.58:1. Giá chào bán đã được xác định là 8.000 won, thấp hơn 23.8% so với mức sàn của phạm vi kỳ vọng (10.500~13.000 won). Tỷ lệ cam kết nắm giữ bắt buộc của các tổ chức cũng chỉ vỏn vẹn 0.06%, để lại gánh nặng về biến động giá cổ phiếu do lượng hàng lưu thông trong giai đoạn đầu niêm yết. Tỷ lệ cạnh tranh đăng ký mua công khai là 13.26:1, và tiền ký quỹ đăng ký được ghi nhận là 66,3 tỷ won. Tổng số tiền huy động được dựa trên giá chào bán xác định là 40 tỷ won, giảm so với mức 52,5 tỷ~65 tỷ won theo phạm vi kỳ vọng ban đầu.

Nex-I là một doanh nghiệp sinh học chuyên phát triển các loại thuốc điều trị ung thư dựa trên kháng thể nhắm vào các loại ung thư không phản ứng với các liệu pháp miễn dịch ung thư hiện có hoặc đã phát sinh tình trạng kháng thuốc. Dựa trên nền tảng phát triển thuốc mới 'NEXORA' của riêng mình, công ty đang thúc đẩy việc tìm kiếm các ứng viên thuốc mới, phát triển lâm sàng và chuyển giao công nghệ.

Cấu trúc doanh thu của công ty phụ thuộc vào các hợp đồng chuyển giao công nghệ. Các khoản như tiền đặt cọc và các cột mốc (milestone) theo từng giai đoạn phát triển có thể thay đổi thời điểm ghi nhận doanh thu tùy thuộc vào tiến độ lâm sàng và điều khoản hợp đồng. Doanh thu năm ngoái đạt 5,1 tỷ won, giảm 63.8% so với mức 14,1 tỷ won của năm trước đó. Lỗ hoạt động ghi nhận là 16,5 tỷ won và lỗ ròng trong kỳ là 52,8 tỷ won. Trong khi tính biến động của doanh thu chuyển giao công nghệ là rất lớn, chi phí nghiên cứu và phát triển vẫn phát sinh liên tục khiến tình trạng lỗ hoạt động tiếp diễn.

Trong nửa đầu năm nay, công ty ghi nhận doanh thu 3 tỷ won và lỗ hoạt động 2,1 tỷ won. Mặc dù quy mô lỗ hoạt động đã giảm nhưng lỗ ròng trong kỳ đã mở rộng lên mức 75,4 tỷ won. Tuy nhiên, trong lỗ ròng có phản ánh các chi phí kế toán phi tiền mặt như lỗ đánh giá liên quan đến cổ phiếu ưu đãi có thể chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông, nên có sự khác biệt so với quy mô dòng tiền thực tế từ các hoạt động kinh doanh.

Gánh nặng về vốn nghiên cứu và phát triển trong tương lai cũng rất đáng kể. Nex-I có kế hoạch sử dụng tổng cộng 127,8 tỷ won, bao gồm 114,1 tỷ won chi phí nghiên cứu và phát triển cùng 13,6 tỷ won vốn vận hành từ năm 2027 đến năm 2029. Ngoài 39,4 tỷ won thu thuần từ đợt chào bán công khai, công ty có kế hoạch bù đắp 88,4 tỷ won còn lại bằng các tài sản thanh khoản hiện có. Tính đến cuối tháng 6 năm nay, tổng tiền và các khoản tương đương tiền cùng các công cụ tài chính ngắn hạn là 102,4 tỷ won.

Theo kế hoạch tài chính thận trọng mà công ty đưa ra, số vốn còn lại vào cuối năm 2029 ước tính là 2,7 tỷ won. Vì một phần lớn tính thanh khoản hiện có sẽ bị tiêu hao nếu các khoản đầu tư nghiên cứu và phát triển theo kế hoạch được tiến hành, nên có khả năng sẽ cần huy động thêm vốn nếu việc chuyển giao công nghệ mới bị trì hoãn hoặc chi phí lâm sàng tăng lên.

Mặc dù giá chào bán đã được hạ thấp đáng kể so với mức sàn của phạm vi kỳ vọng, nhưng vẫn còn đó sự không chắc chắn cho đến khi các lợi nhuận tương lai vốn là cơ sở để định giá doanh nghiệp được chuyển hóa thành kết quả thực tế. Tiến độ lâm sàng của các danh mục sản phẩm (pipeline) chính và thành quả chuyển giao công nghệ bổ sung dự kiến sẽ ảnh hưởng đến việc định giá giá trị doanh nghiệp sau khi niêm yết.

Đọc bản gốc (tiếng Hàn)