Hai yếu tố quyết định giá cổ phiếu SK hynix vào ngày 28 tới

SK hynix sẽ công bố kết quả kinh doanh quý 3 vào sáng ngày 28 tới, trong đó chính sách hoàn trả cổ đông và lợi nhuận từ AI được dự báo là những biến số then chốt tác động đến giá cổ phiếu. Trong 11 lần công bố gần nhất kể từ năm 2024, giá cổ phiếu của doanh nghiệp này có tỷ lệ biến động trung bình là -1,5%.

SK hynix sẽ công bố kết quả kinh doanh quý 3 vào sáng ngày 28 tới. Trong cộng đồng nhà đầu tư chứng khoán trong nước, nhiều ý kiến bày tỏ sự thất vọng khi ngay cả khi kết quả kinh doanh khả quan, phản ứng của giá cổ phiếu vẫn không mấy tích cực.

Dựa trên dữ liệu đối chiếu giữa các ngày công bố kết quả kinh doanh và biến động giá cổ phiếu trong 11 lần công bố kể từ năm 2024 trên Hệ thống Công bố Thông tin Điện tử (DART), những phàn nàn này hoàn toàn có cơ sở. Trong 11 lần công bố, có 6 lần biến động giá cổ phiếu chỉ nằm trong phạm vi 3%, cho thấy sự chuyển động khá mờ nhạt của giá cổ phiếu vào ngày công bố kết quả.

Tuy nhiên, cũng có những ngày giá cổ phiếu biến động mạnh. Có 5 lần biến động vượt quá 5%, trong đó có 3 lần giảm mạnh (tháng 4 và tháng 7 năm 2024, tháng 7 năm nay) và 2 lần tăng vọt (tháng 10 năm 2025 và tháng 1 năm nay), với mức tăng lần lượt là 7,1% và 5,1%.

Có hai biến số chính sẽ tác động đến giá cổ phiếu của SK hynix, doanh nghiệp đại diện cho thị trường chứng khoán Hàn Quốc, vào ngày 28. Thứ nhất là liệu kết quả kinh doanh có đáp ứng được kỳ vọng của thị trường hay không, và thứ hai là chính sách hoàn trả cho cổ đông mà công ty đã thông báo sẽ công bố cùng với kết quả kinh doanh quý 3.

Rạng sáng ngày 29, tức một ngày sau đó, kết quả kinh doanh của Alphabet và Microsoft cũng sẽ được công bố. Tùy thuộc vào câu trả lời của hai tập đoàn này đối với câu hỏi "Liệu AI có tạo ra lợi nhuận hay không" mà phản ứng của giá cổ phiếu vào ngày 28 sẽ tiếp tục duy trì hay bị đảo ngược.

SK hynix công bố kết quả kinh doanh tạm thời vào lúc 9 giờ sáng trước khi thị trường bắt đầu phiên giao dịch mỗi quý. Do đó, giá cổ phiếu trong ngày công bố chính là phản ứng đầu tiên của thị trường đối với kết quả kinh doanh. Xem xét 11 lần công bố từ tháng 1 năm 2024, thời điểm lần đầu tiên công bố kết quả kinh doanh có lợi nhuận hoạt động, cho đến tháng 7 năm nay.

Giá cổ phiếu vào ngày công bố nhìn chung khá mờ nhạt. Trong 11 lần, có 6 lần biến động trong phạm vi 3% và tỷ lệ biến động trung bình là -1,5%. Tuy nhiên, khó có thể coi mức giảm (-9,6%) vào ngày 29 tháng 7 năm nay chỉ là phản ứng đối với kết quả kinh doanh, bởi vào ngày hôm trước, cả SK hynix và Samsung Electronics đều đã giảm mạnh từ 13-15%, khiến các quỹ ETF đòn bẩy của cả hai mã này giảm gần 30% chỉ trong một ngày do tác động của các vấn đề liên quan, làm rung chuyển toàn bộ thị trường.

Khác với SK hynix, Samsung Electronics công bố doanh thu và lợi nhuận hoạt động tạm thời ngay sau khi kết thúc quý, sau đó mới công bố chi tiết kết quả kinh doanh vài tuần sau đó. Nếu tính dựa trên ngày công bố kết quả tạm thời, giá cổ phiếu đã giảm trong 8 trên tổng số 12 lần. Tuy nhiên, biên độ biến động của Samsung Electronics nhỏ hơn so với SK hynix.

Ngoại trừ ngày 7 tháng 7 (-6,9%), cả 11 lần còn lại đều có biên độ biến động trong phạm vi 3,4%. Ngay cả vào ngày 8 tháng 10, khi lợi nhuận hoạt động quý lần đầu tiên vượt ngưỡng 100 nghìn tỷ won, giá cổ phiếu cũng đã giảm 2,4%.

Đặc biệt vào ngày 7 tháng 7, mặc dù lợi nhuận hoạt động đạt 89,4 nghìn tỷ won, tăng 56% so với quý trước, nhưng giá cổ phiếu vẫn giảm 6,9%. Đối với các cổ đông của Samsung Electronics, đây là kết quả khiến họ có thể cảm thấy thất vọng vì phản ứng của giá cổ phiếu không tương xứng với kết quả kinh doanh kỷ lục.

Những gì được công bố vào ngày 28 không chỉ là kết quả kinh doanh. Trong công bố chính thức ngày 19 tháng 8 vừa qua, SK hynix cho biết: "Quy mô và phương thức hoàn trả bổ sung cụ thể sẽ được hướng dẫn tại thời điểm công bố kết quả kinh doanh quý 3 sau khi có nghị quyết của Hội đồng quản trị". Điều này có nghĩa là công ty sẽ thông báo về mức độ hoàn trả thêm cho cổ đông (chính sách hoàn trả cổ đông) – tức việc chia sẻ một phần lợi nhuận kiếm được – vào ngày hôm đó. Ngoài kết quả kinh doanh, đây chính là một yếu tố khác có thể thúc đẩy giá cổ phiếu.

Tiêu chuẩn cho việc hoàn trả cổ đông là dòng tiền tự do (FCF - Free Cash Flow). Với tiền đề đạt được mục tiêu về sức khỏe tài chính, công ty đã công bố kế hoạch "hoàn trả trên 50% dòng tiền tự do tích lũy phát sinh trong giai đoạn chính sách (2025–2027)".

Dòng tiền tự do là số tiền còn lại sau khi lấy tiền mặt thu được từ hoạt động kinh doanh trừ đi chi phí đầu tư thiết bị vào nhà máy, trang thiết bị, v.v. Đây có thể coi là lời hứa sẽ hoàn trả hơn một nửa số tiền còn lại này cho cổ đông trong vòng 3 năm. Các phương thức hoàn trả bao gồm trả cổ tức bằng tiền mặt và mua lại/hủy bỏ cổ phiếu quỹ.

Vậy khả năng hoàn trả bổ sung là bao nhiêu? Dựa trên bảng lưu chuyển tiền tệ trong báo cáo kinh doanh năm 2025 và báo cáo bán niên năm nay, chúng tôi đã trực tiếp tính toán. Dòng tiền tự do của năm 2025 là 24,79 nghìn tỷ won (53,37 nghìn tỷ won - 28,58 nghìn tỷ won), và trong nửa đầu năm nay là 72,75 nghìn tỷ won (91,74 nghìn tỷ won - 18,99 nghìn tỷ won). Chi phí đầu tư thiết bị bao gồm cả chi phí mua sắm tài sản vô hình như bằng sáng chế, phần mềm, bên cạnh tài sản hữu hình như nhà máy và thiết bị.

Nếu chỉ tính đến nửa đầu năm, mức chênh lệch là 5,5 nghìn tỷ won, không quá lớn. Tuy nhiên, nếu quý 3 cũng dư ra một khoản tiền lớn, câu chuyện sẽ khác. Nếu giả định dòng tiền tự do của quý 3 nằm trong khoảng 30 đến 60 nghìn tỷ won dựa trên mức trung bình quý của nửa đầu năm là khoảng 36 nghìn tỷ won, thì mức chênh lệch sẽ tăng lên từ 20 đến 35 nghìn tỷ won. Thị trường có khả năng cao sẽ so sánh con số mà công ty đưa ra vào ngày 28 với phạm vi này để đưa ra nhận định.

Tuy nhiên, không cần thiết phải xem tính toán này là một tiêu chuẩn mang tính quyết định. Vì tiêu chuẩn hoàn trả mà công ty đã cam kết là tổng số tiền tích lũy trong 3 năm cho đến năm 2027, nên họ không có nghĩa vụ phải lấp đầy toàn bộ trong lần này. Cách thức chính xác mà công ty tính toán dòng tiền tự do cũng chưa được công bố.

Mặc dù khó có thể khẳng định quy mô hoàn trả bổ sung, nhưng việc công bố hoàn trả cổ đông đã từng đóng vai trò là biến số thúc đẩy giá cổ phiếu trong quá khứ. Khi SK hynix công bố việc mua lại và hủy bỏ cổ phiếu quỹ với quy mô 40 nghìn tỷ won sau khi đóng cửa phiên giao dịch ngày 19 tháng 8, giá cổ phiếu đã tăng mạnh trong giao dịch ngoài giờ và tăng 12,7% vào ngày hôm sau. Cùng ngày đó, chỉ số KOSPI tăng ở mức 5%, nhưng tỷ lệ tăng của SK hynix đã vượt quá gấp đôi con số đó.

Sau khi SK hynix công bố kết quả kinh doanh, kết quả của MS và Alphabet tại Mỹ sẽ nối tiếp ngay sau đó. Cả hai công ty đều sẽ công bố sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa vào ngày 28, tức là vào rạng sáng ngày 29 theo giờ Hàn Quốc. Hai công ty này là những doanh nghiệp chi nhiều tiền nhất cho các trung tâm dữ liệu AI, và bộ nhớ của SK hynix được sử dụng trong các chip bán dẫn AI (GPU, TPU, v.v.) mà họ mua.

Việc đầu tư vào trung tâm dữ liệu của hai công ty này sẽ tiếp tục tăng lên gần như là điều đã được định sẵn. Đầu tư thiết bị của MS trong giai đoạn từ tháng 4 đến tháng 6 năm nay là 35,8 tỷ USD, cao hơn gấp đôi so với một năm trước. Alphabet đã dự báo 'đầu tư thiết bị khoảng 75 tỷ USD vào năm 2025' vào tháng 2 năm ngoái, nhưng thực tế họ đã chi 91,4 tỷ USD. Vào tháng 2 năm nay, họ đã đưa ra mức đầu tư thiết bị hàng năm là từ 175 tỷ đến 185 tỷ USD, và chỉ riêng trong nửa đầu năm đã giải ngân 80,6 tỷ USD.

Vì lý do này, câu hỏi của thị trường hiện nay không còn là 'chi bao nhiêu nữa' mà chuyển sang 'liệu có đang kiếm được nhiều như số tiền đã chi hay không'. Câu hỏi 'khi nào có thể thu hồi số tiền đã đầu tư' cũng nằm trong cùng một bối cảnh.

Các doanh nghiệp đã bắt đầu trả lời câu hỏi này bằng những con số. Tốc độ tăng trưởng doanh thu đám mây của MS đã nhanh hơn, từ mức 21~23% năm 2024 lên mức 26~29% trong một năm gần đây. Trong đó, tốc độ tăng trưởng doanh thu của Azure, mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu, đạt 43% trong giai đoạn từ tháng 4 đến tháng 6. Đầu tư thiết bị của MS đã tăng 2,1 lần, vượt xa mức tăng trưởng doanh thu đám mây là 1,3 lần.

Doanh thu đám mây của Google trong giai đoạn từ tháng 4 đến tháng 6 năm nay đạt 24,8 tỷ USD, tăng 82% so với một năm trước, và lợi nhuận hoạt động đạt 8,8 tỷ USD, tăng gấp 3 lần. Trong vòng một năm, doanh thu đám mây của Google đã tăng 1,8 lần, tiệm cận với mức tăng trưởng đầu tư thiết bị là 2,0 lần.

Mặc dù doanh thu đang tăng nhưng chi tiêu đầu tư cũng tăng nhanh chóng, khiến lượng tiền mặt còn lại của doanh nghiệp bị giảm đi. Dòng tiền tự do của Alphabet trong giai đoạn từ tháng 4 đến tháng 6 là -5,9 tỷ USD. Điều này có nghĩa là số tiền chi cho đầu tư thiết bị nhiều hơn số tiền kiếm được từ hoạt động kinh doanh. Dòng tiền tự do của MS trong cùng kỳ cũng là 19,6 tỷ USD, giảm so với mức 25,6 tỷ USD của một năm trước.

Đây cũng chính là điểm mà các nhà đầu tư muốn xác nhận vào rạng sáng ngày 29. Thay vì việc liệu dự báo đầu tư thiết bị có tiếp tục tăng lên hay không, sự chú ý đang đổ dồn vào việc liệu doanh thu và lợi nhuận hoạt động của mảng đám mây có tăng trưởng tương xứng với chi tiêu đầu tư hay không.

SK hynix cho biết họ sẽ công bố kết quả kinh doanh quý 3 thông qua cuộc họp trực tuyến vào lúc 9 giờ sáng ngày 28. Vào rạng sáng ngày hôm sau, kết quả kinh doanh của MS, Alphabet và quyết định lãi suất của Ủy ban Thị trường Liên bang Mỹ (FOMC) sẽ nối tiếp diễn ra.

Con số cần kiểm tra đầu tiên vào ngày 28 là quy mô hoàn trả cổ đông bổ sung. Vì tiêu chuẩn hoàn trả là tổng số tiền tích lũy cho đến năm 2027, nên công ty không có nghĩa vụ phải lấp đầy toàn bộ mức hoàn trả tối thiểu trong lần này, nhưng thị trường có khả năng cao sẽ so sánh quy mô công bố với kỳ vọng. Cần xem xét cả việc họ chọn phương thức nào giữa cổ tức và mua lại cổ phiếu quỹ, cũng như cách công ty tính toán dòng tiền tự do mà họ dùng làm tiêu chuẩn hoàn trả. Vì thị trường chứng khoán trong nước, bao gồm cả SK hynix, đang cho thấy sự suy yếu sau khi đạt đỉnh vào cuối tháng 9, nên một thông báo không đáp ứng được kỳ vọng có thể gây áp lực lên đà tăng của giá cổ phiếu.

Câu trả lời cho câu hỏi mà thị trường liên tục đặt ra là 'liệu nhu cầu AI có tiếp tục duy trì hay không' sẽ xuất hiện trong cuộc họp trực tuyến. Vấn đề then chốt là liệu giá và sản lượng HBM năm tới, kế hoạch đầu tư thiết bị, và tính liên tục của tình trạng thiếu hụt bộ nhớ có được đưa ra bằng những con số cụ thể hay không.

Trong đợt công bố kết quả kinh doanh của MS và Alphabet vào rạng sáng ngày 29, dự kiến sự chú ý sẽ tập trung vào sự thay đổi lợi nhuận của mảng kinh doanh đám mây và dòng tiền tự do hơn là dự báo đầu tư thiết bị. Vì có cả kết quả của FOMC được lên lịch, tuần cuối cùng của tháng 10 dự kiến sẽ là một tuần quan trọng đối với các nhà đầu tư.

Đọc bản gốc (tiếng Hàn)