Lablup đối mặt áp lực định giá khi tỷ lệ đăng ký IPO thấp

Công ty phần mềm hạ tầng AI Lablup dự kiến niêm yết trên sàn KOSDAQ vào ngày 3 tháng 11 với tỷ lệ cạnh tranh đăng ký mua cổ phiếu phổ thông chỉ đạt 3,55:1. Mức vốn hóa thị trường dự kiến của doanh nghiệp này lên tới 276,3 tỷ won, cao gấp 41 lần doanh thu của năm ngoái.

Công ty phần mềm hạ tầng AI Lablup đã ghi nhận tỷ lệ cạnh tranh ở mức một chữ số trong đợt đăng ký mua cổ phiếu phổ thông. Trong bối cảnh vốn hóa thị trường dự kiến cao gấp 41 lần doanh thu của năm ngoái, áp lực chứng minh giá trị doanh nghiệp sau khi niêm yết đang ngày càng lớn đối với công ty này.

Theo NH Investment & Securities, đơn vị bảo lãnh phát hành chính, tỷ lệ cạnh tranh đăng ký mua cổ phiếu phổ thông của Lablup đạt 3,55:1 với số tiền ký quỹ thu được là 73,5 tỷ won. Dự kiến ngày niêm yết trên sàn KOSDAQ là ngày 3 tháng 11. Đợt chào bán lần này được thực hiện theo phương thức phát hành toàn bộ 2,18 triệu cổ phiếu mới, với giá chào bán xác định là 19.000 won, tương ứng tổng số tiền huy động được là 41,4 tỷ won.

Giá chào bán đã được quyết định ở mức thấp nhất trong phạm vi kỳ vọng (19.000~22.000 won). Trong đợt dự báo nhu cầu diễn ra từ ngày 13 đến ngày 19 vừa qua, có 1.129 tổ chức đã tham gia với tỷ lệ cạnh tranh là 284,53:1. Trong khi 49,9% tổng lượng đăng ký đưa ra mức giá thấp hơn biên dưới của phạm vi kỳ vọng, thì tỷ lệ đưa ra mức giá bằng hoặc cao hơn biên trên là 39,1%.

Tỷ lệ cam kết nắm giữ bắt buộc của các nhà đầu tư tổ chức chỉ dừng lại ở mức 2,09% tính theo số lượng. Trong tổng số 446,59 triệu cổ phiếu đăng ký, lượng cổ phiếu cam kết nắm giữ là 9,33 triệu cổ phiếu. Lượng cổ phiếu có thể lưu thông ngay sau khi niêm yết là 5,172,746 cổ phiếu, chiếm 35,51% tổng số cổ phiếu dự kiến niêm yết, tương đương giá trị khoảng 98,3 tỷ won dựa trên giá chào bán.

Vốn hóa thị trường dự kiến đạt khoảng 276,3 tỷ won. Con số này gấp 41 lần doanh thu 6,7 tỷ won của năm ngoái và gấp 28 lần doanh thu dự kiến 9,9 tỷ won mà công ty đưa ra cho năm nay. Việc xác định giá chào bán đã sử dụng phương pháp hệ số giá trên lợi nhuận một cổ phiếu (PER) dựa trên lợi nhuận ròng ước tính đạt 21,2 tỷ won vào năm 2029. Điều này cho thấy kỳ vọng về việc cải thiện khả năng sinh lời trong tương lai đang được phản ánh mạnh mẽ vào việc định giá doanh nghiệp so với kết quả kinh doanh hiện tại.

Do đó, mấu chốt sau khi niêm yết là liệu công ty có thể chuyển đổi các triển vọng kết quả kinh doanh trung và dài hạn đã đưa ra thành thành quả thực tế hay không. Trong bối cảnh giá chào bán được quyết định ở mức thấp nhất của phạm vi kỳ vọng, khả năng tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai sẽ quyết định đánh giá của thị trường về giá trị doanh nghiệp.

Phân tích hoạt động kinh doanh của Lablup

Lablup là doanh nghiệp phần mềm vận hành hạ tầng AI được thành lập vào năm 2015. Sản phẩm chủ lực 'Backend.AI' là một nền tảng giúp phân bổ và quản lý hiệu quả các tài nguyên tính toán AI như GPU và NPU. Nền tảng này hỗ trợ các doanh nghiệp và tổ chức nghiên cứu có thể chia sẻ tài nguyên tính toán đang sở hữu cho nhiều tác vụ khác nhau, từ đó nâng cao hiệu quả vận hành hạ tầng AI.

Công nghệ cốt lõi của công ty là kỹ thuật ảo hóa cho phép chia nhỏ tài nguyên GPU để phân bổ cho nhiều tác vụ, cùng kỹ thuật lập lịch phân bổ tài nguyên tính toán theo khối lượng công việc. Phía công ty giải thích rằng tại các hiện trường ứng dụng thực tế, tỷ lệ sử dụng GPU đã tăng từ 30% lên 85% và ngân sách liên quan đã giảm được 40%. Khả năng quản lý tích hợp nhiều loại bộ tăng tốc AI khác nhau như NVIDIA, AMD, Intel, cũng như khả năng sử dụng trên nhiều môi trường từ máy chủ riêng đến đám mây, được công ty đưa ra như một lợi thế cạnh tranh.

Doanh thu của công ty đến từ việc bán bản quyền (license) theo dạng đăng ký thuê bao hoặc bản quyền vĩnh viễn của Backend.AI, cùng với các dịch vụ hỗ trợ kỹ thuật. Trong nửa đầu năm nay, tỷ trọng doanh thu bản quyền đăng ký thuê bao tính trên hợp nhất là 55,52%, bản quyền vĩnh viễn là 35,10%, và gia hạn hỗ trợ kỹ thuật là 8,33%. Cấu trúc doanh thu sẽ phát sinh thêm khi quy mô sử dụng GPU của khách hàng mở rộng hoặc khi các hợp đồng được gia hạn. Theo công ty, tỷ trọng doanh thu định kỳ của năm ngoái là 94,7%, cho thấy nền tảng doanh thu được hình thành từ việc gia hạn hợp đồng và mở rộng quy mô sử dụng của các khách hàng hiện tại.

Các khách hàng chính bao gồm Samsung Electronics, Hyundai Mobis, KT, Shinhan Bank và Bệnh viện Samsung Seoul. Công ty cho biết đã cung cấp sản phẩm cho hơn 120 địa điểm trong và ngoài nước. Lablup cũng đang thúc đẩy tiến trình tiến ra thị trường toàn cầu thông qua pháp nhân tại Mỹ và các đối tác bán hàng ở nước ngoài.

Tuy nhiên, sự cạnh tranh gay gắt trong thị trường hạ tầng AI là một yếu tố rủi ro. Các nhà sản xuất bán dẫn như NVIDIA cũng như các tập đoàn đám mây toàn cầu đang tăng cường phần mềm quản lý hạ tầng riêng, điều này có khả năng làm suy yếu sức cạnh tranh của các nền tảng độc lập. Nếu đầu tư thiết bị AI của khách hàng bị trì hoãn hoặc việc áp dụng các giải pháp tự thân của khách hàng mở rộng, điều này có thể ảnh hưởng đến việc ký kết hợp đồng mới cũng như việc mở rộng các hợp đồng hiện có.

Kết quả kinh doanh và kế hoạch sử dụng vốn của Lablup

Doanh thu hợp nhất trong nửa đầu năm nay của Lablup đạt 4,7 tỷ won, tăng 58,2% so với cùng kỳ năm ngoái, và lợi nhuận hoạt động đạt 600 triệu won. Tỷ lệ lợi nhuận hoạt động là 11,8%, cao hơn mức 10,1% của cả năm ngoái.

Mặc dù có lợi nhuận hoạt động, nhưng lỗ ròng trong nửa đầu năm nay lên tới 2,8 tỷ won. Nguyên nhân chủ yếu là do khoản lỗ đánh giá công cụ phái sinh liên quan đến cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi có thể hoàn lại (RCPS) trị giá 2,9 tỷ won đã được phản ánh vào chi phí tài chính. Do các cổ phiếu ưu đãi này đã được chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông trong nửa đầu năm, các khoản nợ tài chính liên quan đã được xóa bỏ.

Trong nửa đầu năm, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh ghi nhận mức thu thuần 300 triệu won, trong khi dòng tiền từ hoạt động đầu tư và hoạt động tài chính lần lượt ghi nhận mức chi thuần là 700 triệu won và 100 triệu won. Các yếu tố chính gây chi tiền bao gồm mua sắm thiết bị, tài sản vô hình và hoàn trả nợ thuê tài chính. Tại thời điểm cuối nửa đầu năm, tiền và các khoản tương đương tiền là 9,6 tỷ won, giảm nhẹ so với mức 9,7 tỷ won vào cuối năm ngoái. Tổng nguồn vốn lưu động bao gồm 6 tỷ won các công cụ tài chính ngắn hạn là khoảng 15,6 tỷ won.

Cấu trúc tài chính đã được cải thiện nhờ việc chuyển đổi cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi có thể hoàn lại thành cổ phiếu phổ thông. Tổng nợ đã giảm từ 23,4 tỷ won vào cuối năm ngoái xuống còn 5,6 tỷ won vào cuối nửa đầu năm nay, và tổng vốn chủ sở hữu đã chuyển từ mức âm 2,3 tỷ won sang mức dương 152 tỷ won.

Lablup có kế hoạch sử dụng khoản thu thuần khoảng 40,8 tỷ won thu được từ đợt chào bán này để mở rộng cơ sở kiểm chứng hạ tầng AI và tiến ra thị trường nước ngoài. Công ty đã phân bổ 18,7 tỷ won cho vốn đầu tư cơ sở vật chất và 22,1 tỷ won cho vốn hoạt động, dự kiến sẽ giải ngân theo từng giai đoạn từ năm 2027 đến năm 2029.

Vốn đầu tư cơ sở vật chất sẽ tập trung vào việc xây dựng các trang trại thử nghiệm (test farm) bộ tăng tốc AI. Công ty dự kiến đầu tư 14 tỷ won vào trang trại thử nghiệm GPU và 3,9 tỷ won vào trang trại thử nghiệm NPU dị thể để kiểm chứng khả năng tương thích giữa các bộ tăng tốc AI từ nhiều nhà sản xuất khác nhau với sản phẩm chủ lực Backend.AI. Đồng thời, vào năm 2028, công ty dự kiến chi 800 triệu won để xây dựng trung tâm dữ liệu phục vụ kiểm chứng.

Vốn hoạt động sẽ được sử dụng cho các hoạt động tiếp thị toàn cầu và mở rộng các cứ điểm tại nước ngoài. Công ty đã phân bổ 8,9 tỷ won cho tiếp thị toàn cầu và 80 tỷ won để vận hành các cứ điểm tại Mỹ, Nhật Bản, Singapore và các khu vực khác. Ngoài ra, 4,1 tỷ won cũng sẽ được đầu tư vào chi phí nhân sự nghiên cứu và phát triển để thúc đẩy phát triển sản phẩm và nâng cao công nghệ.

Đọc bản gốc (tiếng Hàn)