Creatz nhận tỷ lệ đăng ký thấp khi chào bán cổ phiếu lên KOSDAQ

Doanh nghiệp sản xuất thiết bị mô phỏng golf Creatz vừa ghi nhận tỷ lệ đăng ký mua cổ phiếu dành cho nhà đầu tư cá nhân đạt 6,92:1 trong đợt chào bán trước khi niêm yết lên sàn KOSDAQ từ ngày 20 đến 21. Dù có tỷ lệ cạnh tranh từ tổ chức lên tới 240,46:1, nhưng cam kết nắm giữ của các tổ chức này chỉ vỏn vẹn 5.000 cổ phiếu.

Creatz, doanh nghiệp sản xuất thiết bị mô phỏng golf, đã nhận về kết quả kém khả quan trong đợt đăng ký mua cổ phiếu dành cho nhà đầu tư cá nhân trước khi niêm yết trên sàn KOSDAQ. Mặc dù công ty đang mở rộng phạm vi kinh doanh sang các dịch vụ đăng ký và phân tích bằng trí tuệ nhân tạo (AI) dựa trên nền tảng thị trường Bắc Mỹ, nhưng các nhà đầu tư vẫn đưa ra đánh giá thận trọng khi kỳ vọng tăng trưởng và kỳ vọng về giá chào bán có sự khác biệt.

Creatz đã tiến hành đăng ký mua cổ phiếu dành cho nhà đầu tư cá nhân thông qua Samsung Securities từ ngày 20 đến ngày 21. Tỷ lệ đăng ký đạt 6,92:1 với số tiền ký quỹ thu được khoảng 18,2 tỷ won. Lượng cổ phiếu phân bổ cho nhà đầu tư cá nhân là 350.000 cổ phiếu, chiếm 25% trong tổng số 1,4 triệu cổ phiếu chào bán. Giá chào bán được xác định là 15.000 won, với tổng số tiền huy động được là 21 tỷ won.

Trước đó, trong đợt dự báo nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức diễn ra từ ngày 12 đến ngày 16, đã có 831 tổ chức tham gia với tỷ lệ cạnh tranh đạt 240,46:1. Tuy nhiên, do 67,5% lượng đăng ký tập trung ở mức dưới ngưỡng dưới của khung giá kỳ vọng (15.000~18.000 won), nên đánh giá về mặt giá cả nghiêng về sự thận trọng.

Ý chí nắm giữ cổ phiếu của các nhà đầu tư tổ chức cũng rất hạn chế. Trong số 252,49 triệu cổ phiếu đăng ký, chỉ có 5.000 cổ phiếu được cam kết nắm giữ bắt buộc với thời hạn chỉ 15 ngày. Điều này đồng nghĩa với việc hầu hết các tổ chức thực tế không bị hạn chế bán cổ phiếu ngay sau khi niêm yết. Do đó, Samsung Securities với vai trò là công ty bảo lãnh phát hành chính sẽ mua thêm 14.000 cổ phiếu, tương đương 1% lượng cổ phiếu chào bán, và dự kiến sẽ nắm giữ trong ít nhất 6 tháng sau khi niêm yết.

Lượng cổ phiếu có thể lưu thông ngay sau khi niêm yết là 5.176.832 cổ phiếu, chiếm 39,43% tổng số cổ phiếu dự kiến niêm yết. Con số này bao gồm cả lượng cổ phiếu do các cổ đông hiện hữu nắm giữ, có thể tạo áp lực bán trong giai đoạn đầu niêm yết. Cổ phiếu do Giám đốc điều hành Seok Jae-ho (cổ đông lớn nhất) và người thân nắm giữ (4.805.000 cổ phiếu) sẽ bị hạn chế chuyển nhượng trong 2 năm 6 tháng, trong khi cổ phiếu của điều hành đăng ký Choi Ik-hyeon (1.369.000 cổ phiếu) sẽ bị hạn chế trong 2 năm. Ngoài ra, lượng cổ phiếu có thể phát hành theo quyền chọn mua cổ phiếu chưa thực hiện chiếm 4,62% tổng số cổ phiếu phát hành sau khi chào bán (607.215 cổ phiếu), dẫn đến khả năng pha loãng cổ phần khi các quyền này được thực hiện trong tương lai.

Các rủi ro liên quan đến công bố thông tin và kiểm soát nội bộ vẫn còn tồn tại. Creatz đã tự nguyện báo cáo lên Cơ quan Giám sát Tài chính vào tháng 3 năm nay sau khi xác nhận việc không nộp báo cáo đăng ký chứng khoán trong quá trình giao dịch cổ phiếu cũ giữa các cổ đông trước đây. Các đánh giá pháp lý bên ngoài cho thấy khả năng cao sẽ bị phạt hành chính, nhưng việc có bị xử phạt thực tế hay không và mức độ như thế nào sẽ tùy thuộc vào kết quả điều tra của cơ quan quản lý tài chính. Công ty cũng từng có lịch sử phải lập lại báo cáo tài chính năm 2024, do đó yêu cầu về tính chính xác trong công bố thông tin và vận hành ổn định hệ thống kiểm soát nội bộ sau khi niêm yết là rất lớn.

Creatz là doanh nghiệp phát triển và sản xuất thiết bị đo thông số phát bóng (launch monitor) dựa trên công nghệ camera tốc độ cao. Thiết bị này đo lường tốc độ bóng, lượng xoáy, chuyển động của gậy để phân tích khoảng cách và quỹ đạo bay. Công ty bán các sản phẩm loại gắn trần và loại cầm tay tập trung vào thương hiệu 'UNEEKOR', đồng thời vận hành cả phần mềm mô phỏng golf, sân tập trong nhà và mảng kinh doanh gậy gạt (putter).

Năng lực cạnh tranh cốt lõi nằm ở công nghệ phân tích hình ảnh tự phát triển. 'Dimple Optics' là công nghệ nhận diện bề mặt của các loại bóng golf thông thường không có dấu hiệu đặc biệt để đo lượng xoáy, trong khi 'Club Optics' phân tích chuyển động của gậy và điểm tiếp xúc. Công ty đang tấn công cả thị trường thiết bị chuyên dụng lẫn thị trường người tiêu dùng cá nhân thông qua dòng sản phẩm 'EYE' và 'EYE MINI' ứng dụng các công nghệ này.

Thị trường chủ lực là Bắc Mỹ. Sau khi thành lập pháp nhân tại Mỹ vào năm 2015, công ty đã mở rộng bán hàng tại đây, và tính đến năm 2025, doanh thu hợp nhất từ nước ngoài chiếm 79,9%. Riêng tỷ trọng doanh thu tại Mỹ đạt 77,0%. Sự phát triển của kinh doanh bắt nguồn từ việc phổ biến hình thức 'golf off-course' (chơi golf ngoài sân cỏ) như golf trong nhà và thiết bị mô phỏng tại gia ở Mỹ. Tuy nhiên, do sự phụ thuộc cao vào thị trường Mỹ, công ty dễ bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi trong tiêu dùng tại địa phương cũng như các chính sách thuế quan và thương mại.

Mô hình kinh doanh cũng đang mở rộng từ bán thiết bị sang đăng ký phần mềm. Sản phẩm 'AI Trainer' ra mắt vào tháng 4 năm ngoái cung cấp huấn luyện thời gian thực bằng cách phân tích dữ liệu vung gậy, trong khi 'GameDay' hỗ trợ các vòng golf trực tuyến. Doanh thu phần mềm dạng đăng ký đã tăng từ 400 triệu won năm 2023 lên 2,5 tỷ won vào năm 2025. Công ty có kế hoạch đảm bảo doanh thu đăng ký lặp lại dựa trên những người dùng thiết bị hiện có và tiến quân vào thị trường cơ sở thương mại tại Bắc Mỹ. Tuy nhiên, cả hai mảng kinh doanh này đều đang ở giai đoạn đầu nên việc chúng có trở thành nguồn thu ổn định hay không vẫn còn là dấu hỏi.

Sự cạnh tranh gay gắt là một yếu tố gây áp lực. Trên thị trường toàn cầu, các đối thủ như TrackMan và Foresight Sports đang cạnh tranh trực tiếp, đồng thời các công ty thiết bị radar truyền thống cũng đang mở rộng các sản phẩm dựa trên camera. Để ứng phó, Creatz từng phải giảm giá bán sản phẩm chủ lực EYE XO từ 10.000 USD xuống 8.000 USD, và EYE XO2 từ 14.000 USD xuống 11.000 USD. Trong tương lai, nếu các đối thủ tung ra sản phẩm mới hoặc cải thiện hiệu suất của các dòng sản phẩm tầm trung và giá rẻ, áp lực giảm giá bổ sung có thể xảy ra.

Sự bất định từ việc mở rộng kinh doanh ra nước ngoài cũng hiện hữu. Sau Mỹ, Nhật Bản và Trung Quốc, công ty đã thành lập pháp nhân tại Anh vào cuối năm ngoái, nhưng mảng kinh doanh tại châu Âu vẫn đang ở giai đoạn đầu xây dựng tổ chức và hệ thống bán hàng. Khả năng gián đoạn cung ứng các linh kiện cốt lõi như cảm biến hình ảnh và bán dẫn cũng tồn tại. Đặc biệt, cấu trúc cung ứng linh kiện thông qua công ty con tại Trung Quốc đang đối mặt với các biến số đối ngoại như xung đột thương mại Mỹ-Trung và kiểm soát xuất khẩu.

Creatz đã mở rộng quy mô khi vượt mốc doanh thu 100 tỷ won vào năm ngoái, nhưng đà tăng trưởng đã bị chững lại trong nửa đầu năm nay. Doanh thu hợp nhất trong nửa đầu năm đạt 39,2 tỷ won, giảm 5,7% so với cùng kỳ năm ngoái, và lợi nhuận hoạt động đạt 2,1 tỷ won, giảm 62,3%. Tỷ lệ lợi nhuận hoạt động cũng giảm từ 13,7% cùng kỳ năm ngoái xuống còn 5,5%.

Sự sụt giảm khả năng sinh lời chịu ảnh hưởng bởi gánh nặng chi phí vốn. Trong bối cảnh doanh thu giảm, chi phí giá vốn hàng bán lại tăng lên, khiến tỷ lệ lợi nhuận gộp giảm từ 66,0% cùng kỳ năm ngoái xuống còn 60,6%. Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp cũng duy trì ở mức tương đương với nửa đầu năm ngoái, dẫn đến việc giảm lợi nhuận hoạt động.

Ngược lại, lợi nhuận ròng đã tăng lên. Lợi nhuận ròng trong nửa đầu năm nay đạt 5,7 tỷ won, tăng so với mức 3,4 tỷ won của cùng kỳ năm ngoái. Đây là kết quả của việc mở rộng thu nhập tài chính bất chấp sự sụt giảm lợi nhuận hoạt động. Đặc biệt, lợi nhuận ngoài hoạt động kinh doanh đã hỗ trợ cho lợi nhuận ròng nhờ phản ánh các khoản lãi chênh lệch tỷ giá hối đoái và lãi chuyển đổi ngoại tệ. Tuy nhiên, vì lợi nhuận từ tỷ giá có tính biến động, cần phải phân biệt rõ với việc cải thiện khả năng sinh lời của chính hoạt động kinh doanh.

Dòng tiền và cấu trúc tài chính cho thấy hình thái tương đối ổn định. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong nửa đầu năm nay ghi nhận dòng tiền vào thuần là 5,7 tỷ won. Tiền và các khoản tương đương tiền đã giảm từ 38,2 tỷ won vào cuối năm ngoái xuống còn 27,6 tỷ won, nhưng nếu bao gồm cả 47,4 tỷ won các công cụ tài chính ngắn hạn, công ty đang nắm giữ tính thanh khoản khoảng 75 tỷ won. Tổng nợ cũng giảm từ 31,3 tỷ won vào cuối năm ngoái xuống còn 24,1 tỷ won.

Creatz có kế hoạch sử dụng khoảng 20,9 tỷ won vốn huy động được thông qua việc niêm yết trên KOSDAQ để đầu tư vào các doanh nghiệp công nghệ, nghiên cứu và phát triển (R&D), cũng như mở rộng kinh doanh tại Bắc Mỹ. Cụ thể, công ty đã phân bổ 7,7 tỷ won cho việc mua lại chứng khoán của các pháp nhân khác, 5 tỷ won cho nghiên cứu và phát triển, 4,2 tỷ won cho vốn vận hành và 4 tỷ won cho vốn cơ sở vật chất. Đặc điểm nổi bật là khoảng 37% tổng vốn huy động được sẽ được sử dụng để đầu tư vào các doanh nghiệp bên ngoài.

Khoản tiền mua lại chứng khoán của các pháp nhân khác chiếm tỷ trọng lớn nhất sẽ được sử dụng để đầu tư và mua lại các doanh nghiệp liên quan đến phần mềm mô phỏng golf và các giải pháp thương mại. Công ty đang xem xét các doanh nghiệp nước ngoài tại Anh, Mỹ, Canada làm ứng viên, nhưng đối tượng mua lại cụ thể vẫn chưa được xác định. Khoản 5 tỷ won dành cho nghiên cứu và phát triển sẽ được đổ vào việc nâng cao các sản phẩm màn hình launch monitor thế hệ tiếp theo và các sản phẩm lắp đặt trên mặt đất, cũng như nội bộ hóa một phần mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) của AI.

Khoảng 8,2 tỷ won cũng sẽ được sử dụng để củng cố nền tảng kinh doanh tại Bắc Mỹ. Công ty đã phân bổ 2 tỷ won cho mỗi mục là mở rộng trung tâm nghiên cứu và phát triển tại địa phương Mỹ và mở rộng trung tâm logistics, khoảng 4,2 tỷ won còn lại sẽ được sử dụng để tuyển dụng nhân lực tại địa phương, xây dựng không gian trải nghiệm và marketing nhằm tiến quân vào thị trường cơ sở golf thương mại. Đây là kế hoạch mở rộng phạm vi kinh doanh từ bán thiết bị cá nhân sang thị trường thương mại.

Đọc bản gốc (tiếng Hàn)