Intellivixの公募増資、証拠金が3兆9681億ウォンに達する

AI映像解析のIntellivixは22日、一般公募増資を締め切り、公募倍率1410.88対1、証拠金は3兆9681億ウォンに達した。同社は30日にKOSDAQ市場へ上場する予定だが、今年上半期は売上の増加に対し営業利益率が5.2%へと低下している。

AI映像解析の専門企業であるIntellivixは、機関投資家による需要予測に続き、一般公募でも高い競争率を記録し、投資家の関心を集めている。映像セキュリティから産業安全へと事業領域を拡大するなか、AIベースの知能型監視市場の成長への期待が公募の盛り上がりにつながった形だ。

22日の投資銀行（IB）業界によると、Intellivixは同日、一般投資家を対象とした公募増資を締め切った。公募倍率は1410.88対1、証拠金は3兆9681億ウォンと集計された。公募株式総数は250万株で、そのうち25％にあたる62万5000株が一般投資家に割り当てられた。主幹事はミレー・アセット大宇で、来る30日にKOSDAQ市場へ上場する予定だ。

機関投資家の関心は、需要予測の段階ですでに確認されていた。去る12日から16日にかけて行われた需要予測には2357の機関が参加し、1234.30対1の倍率を記録した。価格提示を行わなかった25機関を除き、すべての機関が希望価格帯（7600〜9000ウォン）の上限以上の価格を提示したため、最終的な公募価格は9000ウォンに決定した。申請株式数は23億1432万株で、公募価格ベースで約20兆8648億ウォン規模にのぼる。

一方で、需要予測の申請数量に基づく義務保有確約比率は6.14％と低水準にとどまった。特に確約申請分（1億4218万株）のうち、15日付の確約が72％を占めており、公募への高い参加熱が長期保有の意思には必ずしも結びつかなかった様子がうかがえる。

証券届出書によると、上場直後の流通可能株式数は271万5067株で、上場予定株式総数の23.95％である。最大株主と主要経営陣による長期義務保有により、初期の流通負担は限定的といえる。ただし、未行使のストックオプションによる発行可能株式57万8161株と、主幹事のミレー・アセット大宇に付与された新株引受権18万7500株があり、今後の権利行使に伴う株式希釈化の可能性が残っている。

一方、Intellivixは上場予備審査の過程で、支配構造と内部統制の強化に向けた多数の確約を提出した。公募後、株式の35.49％を保有する最大株主のキム・ヨンシク氏は、上場後3年間は原則として経営に関与せず、チャン・ジョンフン代表取締役ら専門経営陣の独立した意思決定を保証することとした。

これに加え、特殊関係者との取引に対する統制を強化し、独立取締役による経営監視機能を拡大するほか、外部の法律専門家を通じて四半期ごとに内部統制の履行状況を点検し、その結果を公示する予定だ。上場後は、これらの確約の履行状況が経営の透明性を判断する主要な基準の一つになると見られる。

Intellivixは2000年に設立されたAI映像解析の専門企業で、公共機関や地方自治体、産業現場などに安全監視ソリューションを供給している。主な事業は、AI監視プラットフォーム（SW）、AI監視インフラ（HW）、およびカスタマイズ開発・保守などの役務に分類される。

核心技術は、独自開発した映像解析エンジン「VIX 2.0」と、生成AI監視プラットフォーム「Gen AMS」だ。従来のCCTV監視が映像の確認と事後対応に焦点を当てていたのに対し、Gen AMSは火災、侵入、転倒などの危険状況をリアルタイムで検知し、後続の対応を支援する。安全AIエージェント「VIXA」を通じて、状況分析や監視日誌の自動生成機能も提供している。

ハードウェア部門では、オンデバイスAI機器「VIXone」やAIカメラ「VIXcam」などを供給している。今年上半期の売上構成比は、AI監視インフラが58.05％、AI監視プラットフォームが38.21％、役務が3.74％であった。ソフトウェア技術を基盤としながらも、実際の売上ではハードウェアがより大きな割合を占める構造となっている。

販売は、自社営業網と地域別の代理店・総代理店を併用する方式で行っている。大企業や国家重要施設には直接ソリューションを供給し、スマートシティや高度道路交通システム（ITS）などの大規模事業では、システムインテグレーション（SI）企業と協力する。証券届出書の提出日時点での受注残高は約129億ウォンである。

新規成長分野としては、国防とフィジカルAIを掲げている。全天候型AIカメラ「VIXallcam」を活用した軍用境界施設向け機器の供給拡大や、監視・偵察ロボット「ARGOS」の事業化を推進中だ。既存の構築型監視システムをクラウドベースのサブスクリプション型サービス（VSaaS）へと拡張し、継続的な収益基盤を構築する構想だ。

海外では、日本やオーストラリア、東南アジアなどの現地パートナーを中心に販路を拡大している。ただし、昨年の輸出額は約3億ウォンにとどまり、総売上の1％未満であった。主要な需要先が公共機関や地方自治体であるため、調達庁の優秀製品指定などの公共調達関連認証の維持が、事業競争力に影響を及ぼす可能性がある。

Intellivixは、直近3年間で外形的な成長と黒字基調を維持してきた。証券届出書によると、Intellivixの昨年の個別基準売上高は466億ウォンで、前年比37.2％増となった。営業利益も49億ウォンと2倍以上に増加し、営業利益率は2024年の6.8％から2025年には10.5％へと上昇した。

ただし、今年上半期は売上と収益性の流れが分かれた。売上は234億ウォンで前年同期比8.2%増加したが、営業利益は12億ウォンにとどまった。営業利益率も昨年の年間10.5%から今年上半期は5.2%へと低下した。売上よりも営業費用が急速に増加したことで、収益性に負担を与えた。

キャッシュフローも悪化した。昨年80億ウォンの純流入を記録した営業活動によるキャッシュフローは、今年上半期に32億ウォンの純流出へと転じた。売上債権は昨年末の57億ウォンから今年6月末には95億ウォンへと増加し、棚卸資産も同期間に19億ウォンから35億ウォンへと拡大した。売上拡大の過程で運転資本に拘束される資金が増加した様子だ。

負債比率は昨年末の59.4%から今年上半期末には55.0%へと低下した。ただし、今年上半期の約40億ウォンの有償増資も資本拡充に影響を与えた。

Intellivixは今回の公募を通じて調達する純収入約220億ウォンを、AI技術の高度化と事業拡大に投入する計画だ。運転資金に170億ウォン、設備資金に50億ウォンを割り当て、2028年まで段階的に執行する予定である。

最も大きな比重を占めるのは研究開発投資だ。計130億ウォンを投入してAI安全管制エンジンの性能を高度化し、全天候型AIカメラと監視・偵察ロボットの商用化を推進する計画だ。海外支社の設立と受注拠点の確保にも40億ウォンを割り当て、日本と中東、東南アジア市場の攻略に乗り出す。

設備資金50億ウォンは、AIモデルの学習と映像分析に必要なGPU・NPUベースのコンピューティングインフラの拡充、データセンターおよびサブスクリプション型サービス(SaaS)の運用プラットフォーム構築、特許・認証の確保などに使用する予定である。

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