低PBR企業の改善計画提出を義務化へ、韓国国会で法案が推進

大韓民国国会では、2事業年度以上連続でPBRが1倍未満の上場企業に対し、企業価値向上計画書の提出を義務付ける法案3件が係留されている。韓国取引所が11月2日から低PBR企業のリストを初めて公開するなか、計画書を提出しない企業には1億ウォン以下の過料を科す規定も盛り込まれている。

韓国取引所が来月2日、株価純資産倍率（PBR）が低い上場企業の名簿を初めて公開するなか、大韓民国国会でも低評価企業の企業価値向上計画の公示を義務付ける立法が推進されている。韓国取引所が長期間株価が低評価となっている企業のリストを公開して自発的な改善を促すのに対し、国会に発議された法案は、一定基準に該当する企業に対して改善計画の提出を義務付ける内容となっている。

29日の国会議案情報システムによると、低PBR上場企業への企業価値向上計画書の提出を義務付ける「資本市場と金融投資業に関する法律の一部改正法律案」計3件が係留中である。キム・ヒョンジョン、アン・ドゴル、イ・フンギの共に民主党議員がそれぞれ代表発議した。

PBR1倍未満企業の公示義務化...適用基準と改善計画の違い

これら3つの法案には、2事業年度以上連続してPBRが1倍未満である上場企業に対し、企業価値向上計画書の提出を義務付けるという共通点がある。企業に低評価の原因を分析させ、改善策を投資家に公開させることで、企業価値を高めることが趣旨だ。計画書を提出しない企業には、1億ウォン以下の過料を科す規定も盛り込まれている。

PBRは企業の時価総額を純資産で割った指標であり、1倍未満は市場で評価される企業価値が帳簿上の純資産よりも低いことを意味する。ただし業界からは、企業の収益性や産業別の特性によってPBRが低くなることもあるため、低PBRという理由だけで人為的な株価下落の誘導を判断するのは難しいとの指摘も出ている。

イ・フンギ議員案は、低評価の原因を企業自らが診断することに焦点を当てている。PBRが2事業年度以上連続して1倍未満である企業に対し、資本構造と資金調達コストの効率性を分析し、改善策を盛り込んだ企業価値向上計画書を提出させるものだ。配当や自社株買いなどの個別の株主還元手段だけでなく、企業の資本運用構造についても検討させる内容となっている。

キム・ヒョンジョン議員案は、株主還元と事業構造の改善に重点を置いている。該当企業に対し、配当可能利益の処分計画や自己株式の取得・消却、事業構造の改善策などを企業価値向上計画書に含めるよう求めている。株価が長期間、純資産価値よりも低く評価されている企業に対し、具体的な改善策を提示させる内容だ。

アン・ドゴル議員案は、公示義務を適用する企業の範囲を相対的に狭めている。2事業年度連続のPBR1倍未満という要件に、直近3事業年度の平均自己資本利益率（ROE）が8%未満であるという条件を追加した。ROEは企業が自己資本を活用してどれだけの利益を上げているかを示す指標だ。株価が低くても収益性が一定水準以上である企業は、公示義務の対象から除外される可能性がある点で、他の2つの法案とは異なる。

アン議員案は、企業価値向上計画書とともに履行状況を提出させることも規定している。計画書には、配当や自己株式の取得・消却を含む株主還元策、事業構造改善計画、目標ROEなどを盛り込むこととした。

韓国取引所、低PBR企業を初公開

国会の立法に向けた動きとは別に、韓国取引所も低評価上場企業の自発的な企業価値改善を促している。韓国取引所は、来る11月2日から長期間株価が低評価となっている企業のリストを初めて公開する。

公開対象は原則として、直近6半期連続で業種別の株価純資産倍率（PBR）がKOSPIの下位25%、KOSDAQの下位10%に該当する企業である。韓国取引所は毎年5月と11月の最初の取引日に該当企業を公開し、証券会社のモバイルトレーディングシステム（MTS）にも関連情報を表示する予定だ。

企業価値向上計画を公示している企業には、原則として1年間リストの公開を免除する特例が適用される。ただし、累積6年以上低PBR状態が続いている企業は、改善計画を提出しても免除対象から除外される。

上場企業らも、初のリスト公開を前に改善計画を提出している。韓国取引所によると、去る22日までにKOSPIの34社とKOSDAQの28社など、計62社がPBR改善計画を公示している。特にこのうち46社は、提出期限である22日に計画書を提出した。

企業ごとに低評価の原因や経営環境が異なるため、改善計画の内容も多様となっている。韓国取引所による初のリスト公開後には、企業が提示した株主還元の拡大や収益性改善の目標を、どれだけ履行し、実際の企業価値改善につなげられるかが焦点となる見通しだ。

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