インテル株が1974年以来最大の下落幅、メモリ価格高騰がPC需要を抑制

インテルは10月30日、第3四半期決算を受けて株価が前日比28.58%安の65.76ドルとなり、1974年以降で最大の1日下落幅を記録した。サーバー向けメモリの供給不足による価格上昇がPC市場の需要を抑制しており、同社は来年以降もPC市場の減少が続くと予測している。

インテル（INTC）の株価は10月30日（現地時間）、前日比28.58%安の65.76ドルで取引を終えた。これは1974年以降で最大の1日下落幅となった。前日に発表された第3四半期決算は、事業部門ごとに明暗が分かれる結果となった。データセンター・AI部門の売上高は前年同期比78%増の73億ドルを記録した一方、PC部門の売上高は5%減の81億ドルにとどまった。

両事業の業績が分かれた背景には、メモリの需給と価格がある。サーバー用メモリは供給不足により価格が上昇したが、PC市場ではメモリ価格の上昇がコスト負担を増大させ、需要を抑制した。メモリメーカーが価格を維持し、価格交渉力を保持しているため、PC市場では高騰した価格を負担できる顧客が減少している。

メモリ不足による価格上昇

インテルのデータセンター事業における最大の障壁は、需要ではなく供給であった。デビッド・ジンスナー・インテル最高財務責任者（CFO）は29日のカンファレンスコールで、「データセンター・AI製品の需要が、供給可能な数量を大幅に上回っている」と述べた。インテルは部品不足に加え、イスラエルの工場での事故も重なり、製品供給に支障をきたした。ジンスナーCFOは、この供給不足が2028年まで続くと見込んでいる。

メモリにおいても供給不足が続いている。DRAMeXchangeによると、10月のPC用汎用DRAM固定取引価格（メーカーと大手顧客間の取引価格）は27.50ドルとなり、1ヶ月間で5.77%上昇して過去最高を更新した。これは、メモリメーカーが生産ラインをサーバー用製品に優先的に割り当てたことで、汎用製品の供給が減少した影響によるものだ。TrendForceは、第4四半期も汎用DRAMの固定取引価格の上昇幅は鈍化するものの、前四半期比で10〜15%上昇すると予測している。

BofAはインテルの投資判断を「買い」から「中立」に引き下げた。AIサーバーの需要が急速に拡大しているため、メモリ価格の負担が当面解消されることは難しいとの判断を下した。こうした懸念がインテルの株価の重石となっている。

一方で、サムスン電子とSK hynixが第3四半期に相次いで過去最大益を計上したのは、メモリ価格の上昇が寄与したためだ。サーバー向け需要に物量を優先的に割り当て、残りの物量を他の市場に供給する構造により、メモリメーカーの価格決定力が維持されている。

「PC需要」が減っても値下げは困難

PC事業の状況は異なる。インテルは第4四半期の売上高見通しとして、市場予想の170億ドルを下回る150億〜160億ドルを提示した。PCチップ事業部の売上高は第3四半期より20%以上減少すると予測している。また、今年のPC市場は12%減少し、来年はさらに10%減少するとの見通しも示した。

インテルが挙げた原因はメモリだ。リップブー・タン・インテル最高経営責任者（CEO）はカンファレンスコールにおいて、「ここ数週間の間に、顧客がメモリの価格と需給を理由に、PC市場の減速シグナルを送り始めている」と述べた。ジンスナーCFOは、PCの不振は少なくとも来年上半期まで続くと見ており、「メモリの供給が改善し、価格が正常化し始めるまで、継続的な回復は期待できない」と語った。

PCの製造コストが上昇しているため、需要が減少しても販売価格を下げることが難しい状況にある。TrendForceによると、ノートPCの部品コストに占めるプロセッサ、メモリ、ストレージの割合は、2025年第1四半期の約45%から、今年第3四半期には約68%へと上昇した。

インテルのCPUも例外ではない。部品価格が上がれば、PCメーカーは販売価格を引き上げるか、利益の減少を甘受しなければならない。いずれにせよ販売量には負担となる。インテルの決算発表翌日には、デルとHPの株価もそれぞれ10.77%、9.58%下落した。

韓国企業の状況も同様である。サムスン電子は、半導体（DS）部門が第3四半期の業績を押し上げた一方で、スマートフォンやテレビなどを製造するデバイス体験（DX）部門については、「部品コストの上昇など、困難な経営環境が続いている」と明らかにしている。

サムスン電子とSK hynixが見据えるメモリ市場

キム・ウヒョンSK hynix CFOは第3四半期のカンファレンスコールで、「PCやモバイルでは、メモリ価格の上昇に伴うコスト負担と供給不足により出荷量が減少するが、AIインフラ需要の増加がそれを上回り、メモリ市場全体の成長は継続するだろう」と述べた。

サムスン電子のメモリ事業部も、来年のモバイル・PC需要は一部減少するものの、大型データセンターを中心にAIサーバーへの投資が加速すると予測している。

サーバー向けの需要がPC・モバイルの需要減少分を補うためには、ビッグテックによるAI投資の拡大が続く必要がある。現時点で主要なビッグテック企業が投資を縮小する動きは見られない。むしろ、投資支出をさらに増やそうとする様子も見え始めており、これを根拠に「AI投資がピークに達した」という懸念は過度であるとの反論も出ている。

11月のDRAM価格が最初の試金石

インテルの決算は、メモリメーカーが依然として価格決定力を維持している一方で、高騰した価格を負担し、需要を支えている顧客が事実上ビッグテックに絞られていることを示している。韓国国内でも同様の構図が現れている。メモリを販売するSK hynixとサムスン電子DS部門は過去最大の実績を上げたが、メモリを購入して機器を製造するサムスン電子DX部門はコスト負担を訴えている。

直近で確認すべき指標は、11月のDRAM固定取引価格だ。PCメーカーはすでにSSDの容量を減らすことでコスト調整を行っている。こうした仕様の縮小が、DRAMの注文量減少にもつながるかを見守る必要がある。次に確認すべきは、ビッグテックの2027年設備投資計画だ。市場では投資規模が1兆ドルを超えると予想されているが、企業別の公式な数値はまだ出ていない。Alphabetも「大幅に増やす」と述べるにとどまっている。

PC市場の反転を期待するのは時期尚早だ。インテルは2027年のPC市場がさらに10%減少すると予測している。タンCEOはインタビューで、「メモリ価格は大幅に上昇した。2027年には我々全員にとって非常に深刻な問題になると予想している」と語った。

PCメーカーのメモリ購入が減少するほど、価格を維持するためにはビッグテックの需要がそれだけ増えなければならない。11月のDRAM価格は、こうした価格維持力が継続するかどうかを確認するための最初の指標となる。

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