米中間選挙で民主党が両院掌握すればクリーンエネルギー関連に恩恵か

11月3日に実施されるアメリカ中間選挙で、民主党が上下両院をすべて掌握する「ブルーウェーブ」が実現した場合、クリーンエネルギーやエネルギー貯蔵システム（ESS）関連銘柄が恩恵を受ける可能性がある。予測市場では民主党が下院の多数党となる確率は90％、上院は63％と予測されている。

アメリカ中間選挙を10日余り後に控え、民主党が上下両院をすべて掌握する「ブルーウェーブ」の可能性が取り沙汰されている。これを受け、韓国株式市場ではクリーンエネルギーやエネルギー貯蔵システム（ESS）関連銘柄が恩恵を受ける候補として注目されている。民主党が議会を制した場合、クリーンエネルギー支援政策が再始動する可能性があり、同党がESS投資の拡大を公約していることから、関連業界の業況改善への期待が高まっているためだ。ただし、上院は激戦が予想されており、共和党が上院を維持し、民主党が下院を占める「ねじれ議会」のシナリオも残されている。

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中間選挙を前にした情勢は、下院では民主党側に傾いており、上院では接戦となっている。予測市場プラットフォームのKalshiが16日に集計したところによると、民主党が下院の多数党となる確率は90％、上院の多数党となる確率は63％であった。上院での勝利確率は3月の44％から先月には57％前後まで上昇し、この日には63％にまで高まった。NYTが収集した全国世論調査でも、下院では民主党が最大11ポイントリードしており、上院でも民主党の支持が優勢となっている。

民主党が優位に立っている背景には、低い大統領支持率がある。ワシントン・ポスト、ABC News、イプソスが9日から13日にかけて成人を2,545人対象に行った調査によると、トランプ大統領の国政運営支持率は33％、反対は66％であった。これは2期を通じた中で最も低い数値である。エコノミストの集計でも、トランプ大統領の純支持率（支持率34％、反対61％）はマイナス27％と最低を記録した。

支持率を押し下げた要因としては、物価負担が挙げられる。同調査では、回答者の半数以上が調査対象のすべての家計購入項目について「負担が重い」と答えた。項目別に見ると、ガソリン価格が負担重いとする回答は、イラン戦争以前の2月には28％であったが、71％にまで増加した。また、医療費は56％から65％に、住宅エネルギー・公共料金は45％から57％に、家賃・住宅ローンは37％から50％へと上昇した。

アメリカ労働統計局（BLS）によると、9月の消費者物価は前年同月比で3.7％上昇し、8月（3.4％）よりも上昇幅が拡大した。エネルギー物価が20.4％上昇した影響が大きかった。ガソリンは34.2％、燃料油は74.2％上昇し、航空運賃も22.4％上昇した。ガソリンは9月の1ヶ月間だけで9.1％上昇し、前月比の物価上昇分の半分以上を占めた。一方で、物価上昇を反映した民間部門の実質時間当たり賃金は、前年比で0.7％減少した。

上院は下院とは異なり、議席構造が民主党にとって不利な構図となっている。現在、上院は共和党が53議席、民主党が47議席を占めており、今回の選挙対象は正規任期が終了する33議席と、オハイオ州・フロリダ州の補欠選挙2議席を含む計35議席（共和党22議席、民主党13議席）である。民主党が過半数を確保するためには、現在の議席をすべて維持した上で、さらに4議席を追加で獲得する必要がある。もし上院が50対50となった場合、共和党所属のJD・ヴァンス副大統領が決選投票権を行使できるため、共和党は3議席を失っても多数党の地位を維持できる。このような構造から、上下両院が分かれる結果も起こり得る。

韓国銀行は、下院では民主党が220選挙区、共和党が200選挙区で優勢であり、激戦の15カ所をすべて共和党が獲得したとしても、民主党が多数党を奪還すると予想した。上院については、民主党が僅差でリードしているものの、激戦地域の選挙結果次第で多数党が維持されるか変わるかが決まると評価した。

韓国銀行は、この構図においては現在の政策が変わる可能性が低いため、金利や為替に与える影響は軽微であると見通した。選挙による不確実性が解消される点は、株価にとってプラスに働くと評価している。NH投資証券は過去の統計を用いてこの判断を裏付けた。1930年以降のねじれ議会の局面における17年間、S&P500の年平均収益率は9.4％、中央値は14.6％であり、他の構図よりも高かった。民主党が両院を占めた36年間は平均9.1％、中央値12.4％であり、共和党が両院を占めた11年間は平均4.0％、中央値9.0％であった。NH投資証券は、急激な政策変動の可能性が低いため、政策リスク・プレミアムが減少する結果であると解釈している。

また、韓国銀行は、大統領の拒否権や上院のフィリバスターといった制度的な制約により、ほとんどの法案が膠着状態に陥る可能性があると見た。政府予算を巡る合意が遅れれば、議会が暫定予算でしのぐことになり、その場合、政府業務が一時的に停止する「シャットダウン」のリスクが高まるという説明だ。現在、暫定予算は12月11日までのみ有効である。

債務上限はさらに大きな変数として挙げられた。韓国銀行はシティグループの推定を引用し、10月1日時点で40.1兆ドルである連邦政府の債務が、来年4月の限度（41.1兆ドル）に達すると伝えた。この場合、交渉の膠着が長引けば、財務省の特別措置と一般勘定（TGA）残高の枯渇により、資金市場の変動性が高まる可能性がある。特別措置とTGA残高が共に底をつく時点は、来年10月下旬から11月初旬と提示された。

証券市場では、従来のトランプ政策の恩恵を受ける業種が有利であるとの評価が出ている。NH投資証券は、素材（鉄鋼・アルミニウム）、造船、伝統的エネルギー、原発・SMR、大型銀行、暗号資産、ビッグテック、宇宙・防衛などを恩恵を受ける業種として挙げた。被害を受ける業種としては、クリーンエネルギー・太陽光、製薬、健康保険関連の保険会社を提示した。クリーンエネルギー・太陽光は、2025年の税法（OBBBA）により税額控除が縮小・早期終了することの影響を受ける。製薬は薬価引き下げの圧力が、保険会社は健康保険（ACA）補助金の満了が負担として挙げられた。

サムスン証券も、議会が分立した場合、株式市場は各党が支持するセクターによって分かれると展望した。予算案や債務上限交渉のように、案件ごとに与野党の葛藤が続く可能性があるという理由だ。ただし、AIと電力セクターは与野党が共に支持しており、選挙結果に関わらず恩恵が期待できる分野として分類した。データセンターの細目では、両党の立場が異なるため、大型クラウド事業者の費用負担が増える可能性があり、その場合、原発と自社発電設備（ガスタータービン・燃料電池・エンジンおよび発電機）に関連する企業が注目される可能性があると見た。

韓国銀行は、主要な投資銀行（IB）の展望を引用し、民主党が両院をすべて掌握すれば、短期的には長期金利と株価、ドル価値が弱含みを示す可能性があると伝えた。成長鈍化の要因としては、AI規制強化の圧力による投資心理の萎縮、政権交代による不確実性を挙げた。予想よりも圧倒的な勝利が出た場合、2028年の大統領選挙まで影響を及ぼす可能性があり、変動性がさらに大きくなると付け加えた。

現代自動車証券は、ブルーウェーブ（民主党による上院・下院の同時掌握）が連邦準備制度の利下げを早めるのではなく、追加の利上げが必要な状況が来る可能性を低める方向に作用すると分析した。民主党が議会を掌握すれば、財政緊縮ではなく、財政拡大の範囲と規模に政治的な制約が生じるという説明だ。減税や現金給付のような大規模な景気刺激の可能性が低くなり、消費財の関税緩和や油価の安定が加われば、関税・エネルギー由来のコストショックに需要圧力まで重なるリスクが減少する。物価を直接引き下げるわけではないが、中間選挙後に財政需要と物価圧力が意味を持って低下すれば、政策の問いが「どれだけさらに上げるべきか」から「高い金利をどれだけ長く維持するか」へと移る可能性があると見た。

ドルについては、ブルーウェーブが自動的に弱勢を作るわけではないが、追加の強含み動力を制約すると分析した。アメリカの成長・金利優位性が今よりもさらに大きくなる可能性が低くなるためだ。連邦準備制度の追加利上げの必要性が低くなり、財政刺激が制限されれば、2027〜2028年にはアメリカと主要国間の金利差がさらに広がる可能性も低くなると見た。ただし、当面は中東情勢の悪化に伴う油価急騰と連邦準備制度の利上げ期待により、強含みの圧力が残っている。イラン戦の拡大やグローバルな金融市場の不安のように、アメリカの外でリスク回避のショックが起きれば、ドルは再び強くなる可能性があると診断した。

アメリカの証券市場は、選挙直後に2024年のトランプ当選時に上昇した銘柄が一時的に下落すると展望した。民主党が議会を掌握すれば、追加の減税や規制緩和への期待が弱まるためだ。トランプ当選当時（2024年11月6日基準）では、金融業種は一日で6.16%、銀行指数は10.68%、テスラは15%上昇し、再生可能エネルギーや電気自動車関連株は弱含みを見せた。

現代自動車証券リサーチセンターは、「2026年の中間選挙でブルーウェーブが現実化すれば、選挙結果の発表直後に2024年のトランプ・トレードの一時的な揺り戻しが発生する可能性がある」とし、「議会の権限の限界によりトランプ政策が変わることはないが、今後2年間にトランプ大統領が主導する政策のモメンタムが悪化するという懸念が、短期的にトランプ・トレード関連株の投資心理に悪影響を及ぼすだろう」と述べた。トランプ大統領が主導する政策には、追加減税、規制緩和、仮想資産関連の立法、移民関連の追加予算などが含まれる。

より悲観的な展望もある。バンク・オブ・アメリカのマイケル・ハートネット首席株式戦略家は、民主党が上院・下院の両院をすべて占める場合、税金と規制が共に強化される可能性があり、アメリカの株式市場が10%以上下落する可能性があると展望した。

現代自動車証券は、共に民主党が上下両院をすべて占拠しても、議会の権限には限界があるためトランプ政策が全面的に変わることはないが、議会の権限が共に民主党へと移る領域において業種別の明暗が分かれると展望した。クリーンエネルギーとESSは反発への期待が大きいテーマであり、銀行と仮想資産、化石燃料は負担となる業種に分類した。原子力発電と送電網は、ブルーウェーブとは関係なく構造的な需要が続くものと見た。

最も恩恵が大きいと見た業種は、太陽光と風力、そしてESSだ。トランプが縮小させた支援が復元される可能性があるという期待感からである。実際に共に民主党の指導部は、去る5月のエネルギー・アジェンダにおいて、多数党になればトランプ政権が縮小したインフレ抑制法（IRA）のクリーンエネルギー税額控除を復元し、許認可を簡素化し、送電網とESSへの投資を増やすと明らかにした。ただし、トランプ大統領の拒否権が残っているため、税額控除が直ちに復元されるわけではないことから、現代自動車証券は実績よりも投資心理の改善効果が大きいと展望した。

銀行は負担が大きい業種として挙げられた。共に民主党が両院を占拠すれば、追加の規制緩和への期待が減り、投資心理が弱まる可能性があるためだ。アメリカの財政赤字は継続するものの、追加の拡張速度が制限され、長期金利が安定する可能性がある点も金融株には否定的である。ただし、銀行に対する実質的な規制は、連邦準備制度、通貨監督庁（OCC）、連邦預金保険公社（FDIC）、証券取引委員会（SEC）といった金融規制機関が決定する。トランプ大統領の影響力が任期中に維持されるため、ブルーウェーブ自体が規制を強化することはないと予想した。

仮想資産関連株も敏感に反応するものと観測された。先述の去る9月、トランプ大統領が推進した市場構造法案（クラリティ法案）は、審議進行のための討論終結手続き投票において、賛成49票、反対50票となり、60票を得られず否決されたことがある。これは最終的な本会議通過の可否を決める投票ではなく、本会議の議論を開始するための投票であったため、廃棄されたわけではなく、来年初めに新しい議会が構成された後に議論が開始される見通しだ。この過程で共に民主党が両院を占拠すれば、2027年以降の親仮想資産的な立法通過への期待はさらに低くなる可能性がある。

石油・ガスなどの化石燃料は、短期的な調整が現れると診断した。共に民主党が議会を掌握すれば、予算を通じて中東戦争の終結圧力を高めると展望されており、その場合、油価が下落してエネルギー株には否定的になるためだ。

防衛産業と造船、半導体は、影響が大きくないか、長期的な流れが維持されると評価した。防衛産業は、トランプの強力な対外政策が続くものと見られ、長期的な恩恵が継続すると展望した。造船は、共に民主党が勝てば韓国の造船協力プロジェクト（MASGA）に対するトランプ政策への期待感が一時的に弱まる可能性があるが、中国の造船業への牽制とアメリカの造船業の再建は両党が共に支持する事項であるため、アメリカに直接投資する企業には大きな変化はないと見た。半導体と素材・部品・装置分野は、アメリカ国内のデータセンター建設が遅れたとしても、ビッグテックがグローバルな分散投資を継続し、ヨーロッパとアジアの自国AI投資も継続されるため、影響は大きくないと展望した。

現代自動車証券は、このような構図に短期的な観点でアプローチすることを勧告した。2024年の選挙の際も、恩恵銘柄の強含みは1ヶ月以上は続かず、長期的な株価は実際の政策とグローバルなマクロ、企業の業績によって変化した。今年の中間選挙の恩恵銘柄と被災銘柄も、短期的にアプローチすべきであるとの意見だ。

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