[太陽光] 米国「通商拡大法232条」ポリシリコン最低価格制・関税を控え、太陽光関連株が急騰

28日、韓国取引所ではハンファソリューションやOCI Holdingsなど、太陽光関連株が強気で取引を終えた。この日、KOSPIはサムスン電子・SK hynixなど半導体大型株が軟調となり、前営業日より2.70%下落したが、太陽光関連株は米国のモジュール・ポリシリコン価格の上昇期待感から強さを見せた。

韓国取引所によると、ハンファソリューションは前営業日より17.29%上昇した3万4,250ウォン、OCI Holdingsは12.62%上昇した23万2,000ウォンで取引を終えた。Hansol Technicsは6.97%、HD Hyundai Energy Solutionsは4.75%上昇した。証券界では、来る12月4日の米国通商拡大法232条に基づく関税および最低輸入価格制の施行を前に、非中国産のサプライチェーンを確保している国内企業の価格交渉力が高まる可能性があることを上昇の背景として挙げた。

米国のホワイトハウスは先月6日（現地時間）、通商拡大法232条に基づき、ポリシリコンおよび派生商品に対して最低輸入価格制（MIP）と追加関税を導入する大統領令を発表した。トランプ大統領は、大統領令の中で、ポリシリコンは半導体と太陽光発電のサプライチェーンの安全保障を支える核心素材であり、長年にわたり外国産製品が米国の生産業者を弱体化させるのを放置してきた状況が今回の措置の背景であると示した。この措置は発表の120日後である12月4日に発効される。

大統領令は3つの措置で構成されている。まず、ポリシリコンおよび派生商品に対する最低輸入価格制が導入され、品目別の価格はポリシリコンがkgあたり21ドル、インゴット・ウェハーがkgあたり100ドル、太陽光セルがワットあたり0.22ドル、モジュールがワットあたり0.38ドルとそれぞれ設定された。これに加え、インゴット・ウェーハー・セルなどのポリシリコン派生商品の輸入には15%の追加関税が賦課される。米国と貿易協定を締結している韓国・日本・EU・台湾・スイスなどは、232条関税と最恵国（MFN）関税を合算して計15%が適用され、英国産製品には別途10%の関税が策定された。最後に、米国内でのポリシリコンおよび派生商品の生産に投資する企業には、オンショアリング・インセンティブが付与される。米商務長官は個別企業と協議する権限を持ち、2029年1月20日までに着工を確約した承認企業は、投資規模と建設期間に応じた範囲内で、232条関税なしで生産設備と製品を輸入することができる。

発効時期を70日余り後に控え、米国の現地価格が先に反応したため、国内証券市場でも関連銘柄が動いた。Anzaは先月22日（現地時間）に報道資料を出し、通商拡大法232条（セクション232）の施行を前に米国の太陽光モジュール価格が急騰していると明らかにした。Anzaによると、輸入モジュールの中間価格は、大統領令発表前日の8月7日時点でワットあたり0.27ドルであったが、価格を再算定した供給業者が12月4日以降の引き渡し分に対して提示したオファー価格の中間値は、ワットあたり0.38ドルとなり、約40.7%上昇した。Anzaは、これを供給業者が最低輸入価格制の施行に先立ち、関税負担をオファー価格に先行反映した結果であると解釈した。

アーロン・ホールAnza社長は「業界は数ヶ月間、セクション232の潜在的な影響に備えてきたが、今や最も重要な調達時期に入った」とし、「12月4日が発効日であるが、開発業者らはこれを調達決定の締め切りと考えてはならない」と述べた。

さらに、「モジュールはその前に配送され、米国の税関通関手続きを経なければならず、締め切り前に安価な価格で供給を受ける機会はすでに減っている」とし、「開発業者らは現在、どのような製品をどのような価格と条件で入手できるかを把握し、プロジェクトに最も適した戦略を迅速に推進すべきだ」と説明した。

ハナ証券は28日に発行した報告書において、来る12月4日の米国通商拡大法232条の施行後、太陽光価格はさらに急激に上昇すると予測した。報告書によると、米国産ポリシリコンの価格はkgあたり20.45ドルで前週比0.3ドル（1.5%）上昇し、非中国産ポリシリコンの価格はkgあたり16.92ドルで前週比0.09ドル（0.5%）上昇した。ハナ証券は、両価格ともに12月4日に施行される最低輸入価格21ドルに接近している様子だと評価した。ユン・ジェソン研究員はこれを根拠に、「9月末から10月末までが、来年から続く大勢の上昇サイクル以前に、最も安価に太陽光関連企業を買収できる最後の機会である」と明らかにした。

ユン研究員は先月23日に発表した報告書でも、太陽光産業に対して肯定的な評価を下している。当該報告書の中で、彼は太陽光を単なる脱炭素産業ではなく、米国の国家安全保障戦略資産と規定した。人工知能（AI）・半導体による電力需要の増加と、国防・宇宙産業の成長を契機に、米中覇権競争の核心的な戦略資産へと進化したという説明だ。また、米国で今年計画されているユーティリティ級の新規発電源43.4ギガワット（GW）のうち、太陽光が51%を占めることを根拠に挙げ、電力確保がAI・半導体競争の核心的なボトルネックとして浮上している状況において、太陽光の比重が大きくなったと指摘した。

ユン研究員は、太陽光サプライチェーンが半導体・防衛産業とも密接に関わっている点にも注目した。一部の太陽光メーカーが半導体用のポリシリコンとウェハー事業を併行して営んでおり、米国が半導体のアップストリーム・エコシステムを構築するためには、これらの企業の生産基盤を維持する必要があると見た。半導体用のポリシリコンとウェハーは、レーダー、ミサイル、ドローン、通信機器など、防衛用電子部品の核心素材でもある。あわせて、NASAが中国との協力を禁止し、SpaceXも中国を排除したサプライチェーンを構築しているため、宇宙太陽光市場まで考慮すれば、戦略的価値はさらに大きくなると予測した。

これを受け、ハナ証券は太陽光セクターに対する投資意見「ビジョン拡大（オーバーウェイト）」を維持し、セクター内の最優先銘柄としてOCI Holdingsとハンファソリューションを挙げた。OCI Holdingsには「買い」の意見と目標株価55万ウォン、ハンファソリューションには「買い」の意見と目標株価6万ウォンをそれぞれ付与した。ハンファソリューションの目標株価は、今年4月に提示された4万6,000ウォンから引き上げられた数値である。

サムスン証券も、先んじて7月に発表した報告書でOCI Holdingsの目標株価を引き上げた。チョ・ヒョンリョル・サムスン証券研究員は、目標株価を従来の31万ウォンから35万ウォンへと13%引き上げ、その根拠として、米国の新規顧客との長期供給契約の締結および、それに伴うポリシリコン増設の決定を提示した。チョ研究員は、米国内における非中国産ポリシリコンの需給改善見通しを今後の推定値に反映した結果であると説明した。

中国のポリシリコンによる低価格競争の抑制の動きも、国内の太陽光メーカーに影響を与えている。中国政府が主導して自国企業の低価格な大量供給を減らせば、非中国産ポリシリコンを扱う企業の価格交渉力が強まるためだ。国内メーカーであるOCI Holdingsとハンファソリューションが非中国産のサプライチェーンを備えているという点で、今回の中国の減産・価格規制の動きは、米国の通商拡大法232条の施行とともに、国内太陽光メーカーにとって有利な要因として挙げられている。

中国のポリシリコン生産業者8社は、先月6日、「原価以下では販売しない」という内容の誓約書に署名した。署名した企業は、通威、GCL Technology、Daqo New Energy、Xinte Energyなどの上場企業4社と、Asia Silicon、Xinjiang East Hope New Energy、Qinghai Lihao、Xinjiang Goins Energyなどの非上場企業4社である。これら8社の生産能力を合わせると、中国国内の全ポリシリコン生産能力の90%を超える。

誓約の核心内容は、入札応札価格を含むすべての販売価格を原価以下に下げないということだ。原価以下の販売が確認された場合は直ちに是正し、政府の監督と検査を受け、企業間でも違反事実を相互に報告することとした。価格の自主規制とともに、設備削減の方針も含まれた。参加企業は、新しいエネルギー消費基準を遵守し、エネルギー消費が多く効率の低い老朽化した設備を自ら整理することを約束した。これには、総生産能力を統制し、技術が先行する優れた設備を優先し、水準の低い重複投資や無謀な増設を防ぐという原則も盛り込まれた。

このようなポリシリコンのエネルギー消費基準は、2027年1月1日の施行を目標としており、この基準を満たせない設備は段階的に整理の対象となる。業界は、エネルギー消費の制限が公式に施行されれば、ポリシリコン生産能力の約20〜30%が漸進的に削減されると見ている。

誓約発表の翌日である先月7日、中国証券市場ではポリシリコン関連銘柄が一斉に上昇した。上海証券取引所では通威が6.26%、Daqo New Energyが1.61%上昇し、香港取引所ではGCL Technologyが8.96%、Xinte Energyが13.53%それぞれ上昇した。同日、ポリシリコン先物契約は前日比2.95%(1,060元)上昇の、トン当たり3万7,040元で取引を終えた。1週間（8月3日〜7日）の累計で見ると、先物価格は3万3,600元から3万7,040元へと12.11%上昇した。

政府は2030年までに再生可能エネルギー100GWを達成するため、省庁横断的な組織を稼働させた。AIデータセンターの拡散に伴う電力需要の増加に対応するため、太陽光を核心的な手段とし、用地の掘り起こしと制度整備を同時に推進する計画だ。

去る17日、気候エネルギー環境部はキム・ソンファン長官の主宰により「再生可能エネルギー普及革新専担組織(TF)」の第1回会議を開催した。大韓民国国防部、国土交通部、農林畜産食品部、産業通商資源部、海洋水産部、行政安全部など6つの部庁と、韓国電力公社、発電5社、韓国水力原子力など19の公共機関、16の広域地方自治体が参加した。気候エネルギー環境部は、AIデータセンターの拡散と半導体産業への投資により、電力需要の見通しが従来値を大きく上回ると予想されるため、短期間で竣工可能な太陽光をクリーン電力拡充の核心的な手段として前面に押し出したと説明した。

TFは、電力系統に余裕がある地域を中心に100メガワット(MW)以上の超大型新規事業を掘り起こし、産業団地・工場の屋根や営農型・水上型太陽光、道路・鉄道、学校・駐車場など4大政策立地を活用して普及速度を高めることにした。干拓地や接境地域を含む大規模な国有・公有地も候補地として検討し、事業を阻む法令や制度も共に整備する。

今回の目標値は、先に確定された計画よりも大幅に引き上げられた水準である。昨年確定された第11次電力需給基本計画は、2030年の再生可能エネルギー設備を78GWと展望したが、今年5月に気候エネルギー環境部が樹立した第1次再生可能エネルギー基本計画はこれを100GWへと高め、4年以内に22GWを追加で確保しなければならないという課題を抱えることになった。キム・ソンファン気候エネルギー環境部長官は「2030年の100GWは、担当部署単独で達成できる目標ではない」とし、「政府部局・地方自治体がワンチームとなり、活用可能な用地を総動員する」と明らかめた。

需要拡大政策に先立ち、気候エネルギー環境部は去る10日、「太陽光産業競争力強化委員会」のキックオフ会議を開き、サプライチェーン再建の議論にも着手した。政府と公共機関、産業界、学界、研究界、市民団体が参加し、ハンファQセルズ・Shinsung E&G・KENTECHなどの国内企業も委員会に名を連ねた。

委員会の発足背景には、国産太陽光製品の市場シェアの急落がある。韓国エネルギー公団によると、国産モジュールの国内市場シェアは2021年の66.0%から2025年には30.7%に低下し、同期間の国産セルのシェアは35.1%から3.9%へと急落した。反対に、中国産モジュール・セルのシェアはそれぞれ34.0%から69.3%へ、63.0%から96.1%へと上昇した。

委員会は「第1次再生可能エネルギー基本計画」の履行を支援し、企業間の協力を図る架け橋の役割を担う。国産化推進の過程で発生し得る現場企業の困難を収斂し、国内バリューチェーン企業間の連携・相生（ウィンウィン）の模範事例を導き出し、タンデムセル・インバーターなどの次世代超格差技術の世界市場進出を早めるための大規模実証団地構築と、産・学・研の協力策を具体化する計画だ。

イ・ホヒョン気候エネルギー環境部第2次官は「太陽光産業は、既存のシリコン中心から次世代太陽光へと変化する重要な時期に来ている」とし、「委員会の議論を通じて、産・学・研の協力を基盤とした強固な産業生態系を構築（造成）し、輸出産業化などを通じて、我が国の企業たちが世界市場を主導することを望む」と述べた。