Chứng khoán token (STO) sẽ được triển khai vào năm tới... Cần xác định tiêu chuẩn mở rộng chào bán công khai chứng khoán hiện có trước

Chế độ chứng khoán token (STO) dự kiến sẽ được triển khai từ tháng 2 năm sau, nhưng thời điểm chuyển sang giai đoạn phát hành và chào bán công khai các sản phẩm tài chính hiện có như cổ phiếu, trái phiếu, quỹ dưới dạng token vẫn chưa được quyết định cụ thể. Tại một hội thảo ở National Assembly, có ý kiến cho rằng ngay cả khi quyết định việc mở rộng dựa trên kết quả vận hành của giai đoạn đầu, thì các tiêu chí đánh giá cũng cần phải được đưa ra trước để thị trường có thể chuẩn bị.

Luật sư điều hành Kim Tae-rim của Axis Law Office đã phát biểu tại hội thảo 'Tìm hiểu các nhiệm vụ lập pháp về mã hóa tài sản thực (RWA) sau chứng khoán token (STO)' diễn ra tại hội trường lớn của National Assembly Library vào ngày 28 rằng: "Trong giai đoạn 1, chúng ta đã ấn định ngày là tháng 2 năm 2027, nhưng ở cánh cửa chào bán công khai của giai đoạn 2 thì không có ngày cụ thể nào cả".

Theo hướng đi chính sách mà Financial Services Commission đã công bố trong tháng này, giai đoạn 1 bắt đầu vào tháng 2 năm sau sẽ bao gồm việc mã hóa các quỹ phát hành riêng lẻ và trái phiếu dành cho nhà đầu tư tổ chức, cổ phiếu chưa niêm yết theo hình thức ủy thác, và chứng khoán đầu tư nhỏ lẻ chào bán công khai. Việc chào bán công khai chứng khoán đầu tư nhỏ lẻ sẽ được thúc đẩy ngay từ giai đoạn đầu. Thời điểm chưa được xác định là giai đoạn 2, khi mở rộng từ đầu tư nhỏ lẻ sang việc mã hóa chào bán công khai các chứng khoán hiện có. Financial Services Commission có kế hoạch xem xét tính ổn định, hiệu quả của việc vận hành ban đầu và nhu cầu thị trường để chuyển sang giai đoạn tiếp theo.

Luật sư Kim đánh giá rằng việc Chính phủ đưa ra hướng đi theo từng giai đoạn là một bước tiến. Tuy nhiên, bà chỉ ra rằng nếu chỉ giải thích rằng thời điểm mở rộng chào bán công khai phụ thuộc vào sự ổn định của thị trường ban đầu và trình độ công nghệ thì các doanh nghiệp sẽ khó lập kế hoạch kinh doanh. Bà lập luận rằng để các công ty chứng khoán và doanh nghiệp phát hành có thể chuẩn bị đầu tư hệ thống và tuyển dụng nhân lực, các chỉ số sẽ được kiểm tra khi chuyển sang giai đoạn tiếp theo cần phải được công khai trước.

Phương thức mà bà đề xuất không phải là xác định ngay ngày mở cửa chào bán công khai. Đó là lấy việc thị trường dành cho tổ chức có được vận hành ổn định trong một thời gian nhất định hay không, số lượng chứng khoán được phát hành và hồ sơ sổ cái có khớp nhau hay không làm các chỉ số kiểm tra chính, và dựa trên việc đáp ứng các chỉ số đó để quyết định việc mở rộng. Bà giải thích rằng nếu các tiêu chuẩn được công khai trước, doanh nghiệp có thể chuẩn bị kinh doanh theo mục tiêu, và cơ quan chức năng có thể đánh giá khách quan giai đoạn tiếp theo dựa trên kết quả vận hành.

Luật sư Kim cũng cho rằng cần phải mở rộng phạm vi thảo luận về mã hóa tài sản thực trong nước. Tại Hàn Quốc, các hình thức đầu tư nhỏ lẻ chia nhỏ bất động sản hoặc tác phẩm nghệ thuật thường được đề cập, nhưng ở nước ngoài, có những trường hợp các sản phẩm tài chính hiện có như cổ phần của các quỹ nắm giữ trái phiếu chính phủ được tạo thành token để giao dịch. Bà giải thích rằng việc mã hóa trái phiếu chính phủ không nhất thiết có nghĩa là chuyển chính sổ cái trái phiếu chính phủ do nhà nước quản lý sang blockchain. Bởi vì tùy thuộc vào việc quyền lợi nào được tạo thành token để giao dịch mà các chế độ cần thiết cũng sẽ khác nhau.

Bà cũng lập luận rằng sau khi mở rộng đối tượng chào bán công khai, cần phải quyết định xem liệu có thể chuyển chứng khoán token đã phát hành sang các sổ cái giao dịch khác hay không. Trong bài phát biểu, luật sư Kim đã chỉ ra rằng có những hạn chế trong việc chuyển một chứng khoán token từ sổ cái gốc đã phát hành sang sổ cái khác. Đây là lựa chọn nhằm ngăn chặn rủi ro một chứng khoán bị ghi chép trùng lặp trên nhiều sổ cái, nhưng điều này có thể khiến giao dịch bị chia tách theo từng sổ cái.

Luật sư Kim nói: "Nếu tiến hành theo cách này, tính thanh khoản sẽ trở thành những vũng nước bị kẹt lại trong mỗi sổ cái", và "Nếu đã thiết lập nguyên tắc cấm di chuyển, thì cần phải bắt đầu thảo luận về việc sẽ đưa ra các điều kiện ngoại lệ như thế nào và khi nào thì nới lỏng". Đây là đề xuất nhằm xác định các điều kiện an toàn và thời điểm cho phép di chuyển giữa các sổ cái.

Bà cũng nhấn mạnh rằng cần có phương tiện để thanh toán tiền khi mua bán chứng khoán token. Để xử lý đồng thời quá trình chuyển giao chứng khoán và thanh toán tiền trên blockchain, cần phải thiết lập cơ sở pháp lý cho các token được sử dụng để thanh toán. Luật sư Kim cho biết các đề xuất của bà về việc mở rộng chào bán công khai, di chuyển giữa các sổ cái và thanh toán "không phải là đáp án cuối cùng mà là những ý tưởng", đồng thời kêu gọi tiếp tục thảo luận về các chế độ chi tiết.

Nghị sĩ Min Byung-dug phát biểu: "Chúng ta phải chuyển từ chế độ tạo điều kiện để có thể phát hành sang chế độ khiến chúng thực sự được sử dụng", và "Nếu token chỉ được phát hành mà không chuyển động thì thị trường sẽ không được hình thành".